這幾日大盤行情震蕩，除了零散有利好消息催化的商業(yè)航天板塊之外，就是內(nèi)需型的消費在表演了。
12月有炒作消費股的老傳統(tǒng)，結(jié)合當(dāng)下環(huán)境來看，消費也是政策刺激預(yù)期最強的板塊之一。
消費股多點開花
整個消費概念中，商業(yè)零售這兩天表現(xiàn)突出。被陳小群買入的永輝超市7個交易日已經(jīng)有了四連板。
你說它基本面有啥利好嘛，公司層面幾乎沒有。除了一直在深化門店調(diào)改，最近還遭到一致行動人的減持。業(yè)績也沒啥大的起色。
最重要的就是與消費刺激政策有關(guān)。近日，政府又在三令五申提倡擴大內(nèi)需了。
中央經(jīng)濟工作會議將“堅持內(nèi)需主導(dǎo)”列為2026年重點任務(wù)之首，提出提振消費專項行動、城鄉(xiāng)居民增收計劃等。
12月14日，商務(wù)部、央行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合發(fā)文，強化商務(wù)-金融協(xié)同，聚焦商品消費（汽車/家電以舊換新）、服務(wù)消費、新型消費，降低消費信貸門檻，精準(zhǔn)激活需求。地方也同步出臺消費券、補貼等配套措施，形成政策合力。
除了永輝超市代表的商業(yè)零售之外，整個消費概念里也是多點開花。比如，12月15日的白酒板塊，主要是與茅臺調(diào)整渠道、價格的舉措有關(guān)。
乳業(yè)板塊除了受到消費政策刺激之外，12月13日全國醫(yī)療保障工作會議提出，力爭2026年實現(xiàn)政策范圍內(nèi)分娩個人“無自付”，這一措施有望降低生育成本，提振母嬰乳制品需求，直接利好乳業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈。
還有一些網(wǎng)約車、啤酒、食品加工板塊等消費分支也被帶了起來。
此外，臨近年末終將迎來備貨旺季，疊加政策紅利放大旺季效應(yīng)，食品飲料、零售百貨、家電家居等剛需與可選消費需求回暖預(yù)期升溫。
數(shù)據(jù)方面，1-11月社零總額同比增長4%，增速優(yōu)于上年同期與全年，消費復(fù)蘇態(tài)勢逐步確認(rèn)。
下半年以來，消費股與科技股明顯形成蹺蹺板效應(yīng)，科技股估值被炒的不低了，最近在日本加息預(yù)期的影響之下，從估值來看，消費股更加有優(yōu)勢。
除此之外，12月向來是消費股表演的時間。2015的跨年妖股來看，2016-2017年的三江購物，2019-2020年的遙望科技，2022-2023年的西安飲食等多多少少都是跟消費相關(guān)的。
激活內(nèi)需
前文提及內(nèi)需，這里我們有必要重點拿出來說一下。內(nèi)需是相對外需而言的。之前我們是外向型經(jīng)濟體，被稱為“世界工廠”。
初期在我國技術(shù)不成熟、資源不成熟的時候可以快速積累原始資本。但近年來，隨著國際貿(mào)易保護主義的抬頭，以及世界經(jīng)濟復(fù)蘇動能不足，國際循環(huán)體的格局面臨著深刻地調(diào)整，這些都會對我國的經(jīng)濟產(chǎn)生影響，尤其是在一些關(guān)鍵領(lǐng)域上，要實現(xiàn)自主可控，比如芯片等高科技領(lǐng)域。
另外，目前我國的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈相當(dāng)完備，也深度參與全球制造業(yè)分工，沒有我國的產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)東西，外國有錢也不一定能買得到東西。
基于此，尤其是今年，擴大內(nèi)需的聲音越來越大。內(nèi)需不僅僅指的是消費，而是建立起國內(nèi)統(tǒng)一大市場，打破行政、經(jīng)濟等各方面壁壘，讓各種要素自由流動、合理配置。把依賴外部轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)需主導(dǎo)。
這其中，消費是重要的一環(huán)。畢竟，國家也指出，隨著經(jīng)濟發(fā)展和人均收入水平的提升，我國居民消費已由生存型向發(fā)展型轉(zhuǎn)變、由商品消費向服務(wù)消費拓展，2024年服務(wù)性消費支出占居民人均消費支出的比重提高到46.1%，如何更好滿足需求升級成為重要時代課題。
目前市場上提振消費的要求比較強。中信證券通過復(fù)盤1999-2001年、2005-2007年、2014-2015年、2019-2021年四輪牛市中消費板塊的歷史表現(xiàn)，共性在于消費板塊相對顯著的上漲與經(jīng)濟基本面開始回暖之時有比較強的正相關(guān)性，消費自身的盈利彈性決定其上漲的持續(xù)性和彈性。
2024年9月至今的本輪周期來看，鑒于“去地產(chǎn)化”的大背景，中信證券預(yù)計消費反彈更多表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性的分化和修復(fù)。中期維度跑贏的必要條件在于居民就業(yè)及收入改善、資產(chǎn)價格止跌（或出現(xiàn)新的“財富效應(yīng)”要素）以及宏觀環(huán)境回暖。
展望2026年，關(guān)注資本市場財富效應(yīng)傳導(dǎo)下高端消費修復(fù)，供給端優(yōu)化推動的經(jīng)營拐點機會。
政策上的配合度已經(jīng)毋庸置疑。不久前的中央經(jīng)濟工作會議上，“堅持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強大國內(nèi)市場”，被此次會議列為2026年八大重點任務(wù)之首，并首次明確要求“制定實施城鄉(xiāng)居民增收計劃”。
事實上，我們的消費基本上可以圍繞三類展開：
1.生存類消費，強調(diào)節(jié)儉主義、低單價與高性價比；
2.補償類消費，主打小確幸與廉價娛樂；
3.具避險與防守屬性的目標(biāo)，如黃金、白銀及高股息相關(guān)公司。
至于消費能否全面復(fù)蘇，這得看政策以及效果,但目前更多聲音認(rèn)為消費大概率是存在結(jié)構(gòu)性分化的。
銀河證券認(rèn)為，2026年新消費內(nèi)部會出現(xiàn)輪動，傳統(tǒng)消費底部修復(fù)。部分傳統(tǒng)消費供給逐漸出清，需求改善有望推動板塊修復(fù)。與市場觀點不同的是，新消費內(nèi)部的輪動。
比如，新渠道方向，山姆與零食量販將從高速開店邏輯切換至格局優(yōu)化邏輯，而渠道自有品牌與多品類折扣業(yè)態(tài)有望高速擴張。新品類方向，大健康食品與便捷化食品有望進入放量階段。
對于大家關(guān)心的白酒，有觀點指出，酒企報表端出清仍需一定時間。考慮到渠道庫存的因素，終端動銷降幅收窄完全反映到酒企端仍需一定時間，參考上一輪調(diào)整期（2012至2016年），茅臺飛天批價在2014年1月批價跌幅見拐點，但上市公司利潤端降幅拐點到2015Q4兌現(xiàn)，業(yè)績拐點滯后批價拐點約2年，而五糧液則滯后1.5年，瀘州老窖滯后0.5年。
結(jié)語
對于接下來大家期待的跨年行情，消費能否參與其中？
中信證券提出“反內(nèi)卷”、促消費等政策方向?qū)⒅苯哟呋嚓P(guān)板塊行情，認(rèn)為消費刺激政策落地與居民消費信心恢復(fù)，將推動休閑食品、教育、出行鏈等新消費與服務(wù)消費板塊表現(xiàn)。
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