近期，A股市場連續(xù)調(diào)整，此前漲勢兇猛的AI硬件、AI應(yīng)用、芯片等大科技主線方向持續(xù)下跌，令無數(shù)投資者叫苦不迭。然而有一個(gè)板塊卻于近日逆勢走強(qiáng)，其中不乏多只漲停的個(gè)股——這個(gè)板塊就是大消費(fèi)，其強(qiáng)勢表現(xiàn)源自于高層對于擴(kuò)大內(nèi)需的政策強(qiáng)調(diào)。
在全球經(jīng)濟(jì)格局深刻調(diào)整與國內(nèi)發(fā)展階段轉(zhuǎn)換的雙重背景下，內(nèi)需作為大國經(jīng)濟(jì)的“穩(wěn)定器”和“主引擎”，其戰(zhàn)略地位日益凸顯。前不久剛剛召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將“堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強(qiáng)大國內(nèi)市場”置于明年八大重點(diǎn)任務(wù)之首，而日前最高層在《求是》雜志發(fā)表重要文章《擴(kuò)大內(nèi)需是戰(zhàn)略之舉》。這一系列舉措絕非應(yīng)對短期波動(dòng)的權(quán)宜之計(jì)，而是基于經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律、國內(nèi)外環(huán)境深刻變化以及中國式現(xiàn)代化長遠(yuǎn)目標(biāo)所作出的戰(zhàn)略抉擇。
本文將從經(jīng)濟(jì)學(xué)視角，系統(tǒng)剖析為擴(kuò)大內(nèi)需的原因及其多重戰(zhàn)略意義，并探討未來系統(tǒng)性、結(jié)構(gòu)性的實(shí)施路徑，繼而為資本市場配置提供決策。
一、擴(kuò)大內(nèi)需的戰(zhàn)略邏輯
擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略的提出與強(qiáng)化，根植于對大國經(jīng)濟(jì)規(guī)律的深刻認(rèn)識(shí)、對當(dāng)前內(nèi)外部挑戰(zhàn)的現(xiàn)實(shí)回應(yīng)，以及對經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段轉(zhuǎn)換的主動(dòng)適應(yīng)。
其一，擴(kuò)大內(nèi)需是遵循大國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的普遍規(guī)律。
總管全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展史，大國經(jīng)濟(jì)普遍具有的特征都是以內(nèi)需為主導(dǎo)。無論是美國的消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)，還是德國、日本在體量擴(kuò)大后因過度依賴外需而暴露的脆弱性，都印證了這一規(guī)律。我國作為擁有14億多人口、4億多中等收入群體的超大規(guī)模經(jīng)濟(jì)體，已具備形成內(nèi)部良性循環(huán)的巨大潛力和客觀條件。將發(fā)展的立足點(diǎn)更多放在國內(nèi)，構(gòu)建強(qiáng)大的內(nèi)部循環(huán)，某種意義上可以理解為經(jīng)濟(jì)體量達(dá)到一定規(guī)模后邁向更高發(fā)展水平的必然路徑。
其二，擴(kuò)大內(nèi)需是應(yīng)對外部環(huán)境不確定性的戰(zhàn)略基石。
當(dāng)前的國際市場頗不寧靜，全球單邊主義、保護(hù)主義抬頭，全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈加速重構(gòu)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)外溢，外部需求的不穩(wěn)定性和不確定性顯著增加。盡管我國通過市場多元化策略穩(wěn)住了外貿(mào)大盤，前11個(gè)月貿(mào)易順差甚至創(chuàng)下歷史新高，但這在強(qiáng)化外部依賴的同時(shí)也可能埋下隱患——畢竟，過度依賴外需的增長模式已不可持續(xù)且風(fēng)險(xiǎn)極高。因此擴(kuò)大內(nèi)需、建設(shè)強(qiáng)大國內(nèi)市場，是“以苦練內(nèi)功應(yīng)對外部挑戰(zhàn)”的根本之策，是提升經(jīng)濟(jì)自主性、安全性和韌性的“壓艙石”。
其三，擴(kuò)大內(nèi)需是破解當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要矛盾的關(guān)鍵。
當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨著有效需求不足的挑戰(zhàn)，而中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)“國內(nèi)供強(qiáng)需弱矛盾突出”。這一矛盾集中體現(xiàn)為社會(huì)總需求持續(xù)低于潛在產(chǎn)出水平：消費(fèi)領(lǐng)域，居民消費(fèi)傾向承壓，預(yù)防性儲(chǔ)蓄意愿居高不下，最終消費(fèi)支出對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率多數(shù)年份低于60%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體70%-80%的水平；投資領(lǐng)域，民間投資信心不足，2023-2024?年民間固定資產(chǎn)投資連續(xù)兩年負(fù)增長。這一系列問題也導(dǎo)致價(jià)格信號長期疲軟，截至2025年11月，CPI連續(xù)33個(gè)月低速增長，PPI連續(xù)38個(gè)月收縮，這些信號充分凸顯了擴(kuò)大內(nèi)需的緊迫性。更何況擴(kuò)大內(nèi)需特別是提振消費(fèi)，是暢通國民經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)、分配、流通、消費(fèi)各環(huán)節(jié)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回歸潛在增長水平的核心關(guān)鍵，因此重要性不言而喻。
二、擴(kuò)大內(nèi)需的多重意義
事實(shí)上，擴(kuò)大內(nèi)需的意義遠(yuǎn)不止于拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，它更關(guān)乎經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、發(fā)展模式的轉(zhuǎn)型以及民生福祉的增進(jìn)，具有多重戰(zhàn)略價(jià)值。
首先，擴(kuò)大內(nèi)需是驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的核心引擎。
消費(fèi)不僅是最終需求，更是牽引供給升級、促進(jìn)創(chuàng)新迭代的根本動(dòng)力。中央提出“以消費(fèi)升級引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級”，揭示了需求側(cè)對供給側(cè)的結(jié)構(gòu)性牽引作用。例如，我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)的“彎道超車”和從3G到5G的快速迭代，都得益于國內(nèi)超大規(guī)模市場提供的需求支撐和應(yīng)用場景。當(dāng)消費(fèi)從商品消費(fèi)向服務(wù)消費(fèi)、從量的增長向質(zhì)的提升演進(jìn)時(shí)，勢必會(huì)倒逼企業(yè)從傳統(tǒng)的“價(jià)格戰(zhàn)”轉(zhuǎn)向品質(zhì)、技術(shù)與服務(wù)的競爭，繼而推動(dòng)產(chǎn)業(yè)向高端化、智能化、綠色化邁進(jìn)，為新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展提供源源不斷的市場動(dòng)力。
其次，擴(kuò)大內(nèi)需是實(shí)現(xiàn)“投資于人”與民生改善的良性互動(dòng)。
擴(kuò)大內(nèi)需，特別是將“投資于物”與“投資于人”緊密結(jié)合，是新發(fā)展理念的深刻體現(xiàn)。通過“制定實(shí)施城鄉(xiāng)居民增收計(jì)劃”、完善教育、醫(yī)療、養(yǎng)老、育幼等公共服務(wù)與社會(huì)保障，實(shí)質(zhì)上是將經(jīng)濟(jì)增長與民生改善直接掛鉤。這不僅能直接增強(qiáng)居民的“能消費(fèi)”的能力和“敢消費(fèi)”的信心，降低預(yù)防性儲(chǔ)蓄，更能積累人力資本，形成“人力資本紅利”，為創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。因此，擴(kuò)大內(nèi)需的過程，也是扎實(shí)推進(jìn)共同富裕、優(yōu)化收入分配格局、踐行以人民為中心發(fā)展思想的過程。
再者，擴(kuò)大內(nèi)需是構(gòu)建新發(fā)展格局的戰(zhàn)略支點(diǎn)。
強(qiáng)大國內(nèi)市場是“國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)”新發(fā)展格局的戰(zhàn)略依托。一個(gè)內(nèi)需旺盛、循環(huán)暢通的國內(nèi)市場，能夠?yàn)閲鴥?nèi)企業(yè)提供廣闊的成長空間和試錯(cuò)機(jī)會(huì)，增強(qiáng)其國際競爭力，并且強(qiáng)大的內(nèi)需市場也是我國吸引全球優(yōu)質(zhì)要素資源、深度參與和塑造國際循環(huán)的核心優(yōu)勢與談判籌碼，可以促使我國在國際經(jīng)貿(mào)關(guān)系中更具韌性和主動(dòng)性，繼而更好統(tǒng)籌國內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作與國際經(jīng)貿(mào)斗爭。
最后，擴(kuò)大內(nèi)需是實(shí)現(xiàn)民生福祉的落腳點(diǎn)。
擴(kuò)大內(nèi)需與增進(jìn)民生福祉具有天然統(tǒng)一性。通過政策發(fā)力，可以從收入、保障、供給三方面直接改善民眾生活。從收入看，擴(kuò)大內(nèi)需需推動(dòng)就業(yè)擴(kuò)容與收入增長，如通過發(fā)展消費(fèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造崗位，完善薪酬機(jī)制提升勞動(dòng)報(bào)酬，讓民眾“有錢花”，繼而夯實(shí)民生物質(zhì)基礎(chǔ)；從保障看，擴(kuò)大內(nèi)需過程中對于完善社保、醫(yī)療、養(yǎng)老等公共服務(wù)等領(lǐng)域的投入，有助于減少居民預(yù)防性儲(chǔ)蓄，消除消費(fèi)顧慮，如育兒補(bǔ)貼、醫(yī)保報(bào)銷比例提高，直接緩解家庭負(fù)擔(dān)，增強(qiáng)民生安全感；從供給看，內(nèi)需升級會(huì)倒逼市場提供更優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品與服務(wù)，如智能家電、健康醫(yī)療、文化旅游等供給增加，滿足民眾從生存型到發(fā)展型的消費(fèi)升級需求，繼而提升生活品質(zhì)。
三、未來如何進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需？
需要指出的是，當(dāng)前管理層對于擴(kuò)大內(nèi)需給予了極其高度的重視，后續(xù)勢必會(huì)有更多政策出臺(tái)。而在我看來，未來想要進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需，必須要超越傳統(tǒng)的需求刺激思維，構(gòu)建系統(tǒng)性、結(jié)構(gòu)性的政策框架，從供需兩側(cè)協(xié)同發(fā)力，構(gòu)建“增收+優(yōu)供+暢流+保障”四位一體的長效機(jī)制。
一則，實(shí)施城鄉(xiāng)居民增收計(jì)劃，解決“能消費(fèi)”問題。
消費(fèi)本質(zhì)上是收入的函數(shù)。政策核心必須從前端的收入分配制度改革入手。具體時(shí)間過程中，首先要在初次分配中提高勞動(dòng)報(bào)酬比重，通過穩(wěn)就業(yè)、優(yōu)化工資正常增長機(jī)制、提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)等方式，穩(wěn)定居民收入的“主渠道”。其次，強(qiáng)化再分配調(diào)節(jié)功能，通過稅收、社會(huì)保障、轉(zhuǎn)移支付等手段，切實(shí)提升居民收入在國民收入分配中的比重，并重點(diǎn)向農(nóng)村和中低收入群體傾斜。最后，多渠道拓寬增收路徑，如增加居民財(cái)產(chǎn)性收入、提高農(nóng)民經(jīng)營性收入等。目標(biāo)是推動(dòng)形成中等收入群體為主體的橄欖型分配格局，實(shí)現(xiàn)居民收入增長與經(jīng)濟(jì)發(fā)展同步。
二則，以高質(zhì)量供給創(chuàng)造和引領(lǐng)新需求，解決“愿消費(fèi)”問題。
針對“供強(qiáng)需弱”中的結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配，供給側(cè)改革需精準(zhǔn)發(fā)力。一是大力增加優(yōu)質(zhì)服務(wù)供給。當(dāng)前我國服務(wù)消費(fèi)占比仍顯著低于發(fā)達(dá)國家，意味著醫(yī)療、養(yǎng)老、托育、文旅、體育等領(lǐng)域潛力巨大，需通過放寬市場準(zhǔn)入、減少限制、優(yōu)化監(jiān)管，吸引社會(huì)資本進(jìn)入，破除服務(wù)業(yè)開放的制度性壁壘。二是推動(dòng)商品消費(fèi)提質(zhì)升級。利用“人工智能+”等技術(shù)賦能，發(fā)展智能家電、新能源汽車、國潮文創(chuàng)等高品質(zhì)商品，滿足個(gè)性化、綠色化消費(fèi)需求。三是優(yōu)化“兩新”政策，這不僅是短期激勵(lì)，更是利用技術(shù)周期加速先進(jìn)綠色產(chǎn)品市場滲透、倒逼產(chǎn)業(yè)鏈升級的長效機(jī)制。
三則，建設(shè)全國統(tǒng)一大市場，清除“樂消費(fèi)”障礙。
流通環(huán)節(jié)的堵點(diǎn)嚴(yán)重制約內(nèi)需潛力釋放。必須深入整治“內(nèi)卷式”競爭，從綜合整治走向深入整治，引導(dǎo)企業(yè)從低價(jià)惡性競爭轉(zhuǎn)向質(zhì)量、技術(shù)、服務(wù)的良性競爭。加快制定全國統(tǒng)一大市場建設(shè)條例，破除地方保護(hù)、市場分割和隱性壁壘，促進(jìn)商品與要素自由流動(dòng)。清理消費(fèi)領(lǐng)域不合理限制措施，如優(yōu)化汽車限購、推動(dòng)二手車全國流通、簡化文旅賽事審批等，推動(dòng)管理方式從“購買管理”向“使用管理”轉(zhuǎn)變。同時(shí)要進(jìn)一步加強(qiáng)消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)，打擊大數(shù)據(jù)殺熟等新型侵權(quán)，優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境等。
四則，堅(jiān)持“投資于人”與宏觀政策協(xié)同，穩(wěn)定“敢消費(fèi)”預(yù)期。
穩(wěn)定的預(yù)期是消費(fèi)行為的基礎(chǔ)。一方面，要持續(xù)加大民生領(lǐng)域“投資于人”的力度。在“一老一小”、教育、醫(yī)療、住房等關(guān)鍵領(lǐng)域加大政府支出，織密社會(huì)保障網(wǎng)，實(shí)質(zhì)性減輕居民的后顧之憂，從而降低預(yù)防性儲(chǔ)蓄，提高邊際消費(fèi)傾向。另一方面，宏觀政策需提供協(xié)同支持。財(cái)政政策應(yīng)保持必要支出強(qiáng)度，更多投向促消費(fèi)、惠民生領(lǐng)域。貨幣政策需保持流動(dòng)性合理充裕，并引導(dǎo)金融資源更多流向支持消費(fèi)、中小微企業(yè)等領(lǐng)域。投資端則需發(fā)揮政府投資帶動(dòng)作用，并重點(diǎn)通過法治化營商環(huán)境建設(shè)，保護(hù)產(chǎn)權(quán)、公平準(zhǔn)入，激發(fā)民間投資活力，形成當(dāng)期需求與未來供給能力的良性互動(dòng)。
四、結(jié)語
總而言之，擴(kuò)大內(nèi)需是中國在經(jīng)濟(jì)發(fā)展新階段，基于自身超大規(guī)模市場優(yōu)勢，遵循經(jīng)濟(jì)規(guī)律、應(yīng)對內(nèi)外挑戰(zhàn)、謀求高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略必然。其意義超越了傳統(tǒng)的凱恩斯式需求管理，是融合了增長動(dòng)力轉(zhuǎn)換、發(fā)展模式轉(zhuǎn)型和價(jià)值旨?xì)w升華的深刻系統(tǒng)工程。
未來，擴(kuò)大內(nèi)需的成功關(guān)鍵在于從“刺激”轉(zhuǎn)向“構(gòu)建”，即構(gòu)建一個(gè)以居民收入持續(xù)增長為根基、以優(yōu)質(zhì)多元供給為牽引、以全國統(tǒng)一高效市場為通道、以健全社會(huì)保障和友好型宏觀政策為護(hù)航的內(nèi)生性、系統(tǒng)性循環(huán)。這要求政策具備深刻的改革內(nèi)涵，觸及收入分配、市場統(tǒng)一、服務(wù)業(yè)開放等深水區(qū)。唯有如此，才能將我國超大規(guī)模市場的潛在優(yōu)勢真正轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)優(yōu)勢和競爭優(yōu)勢，為中國式現(xiàn)代化行穩(wěn)致遠(yuǎn)筑牢最深厚、最可持續(xù)的戰(zhàn)略根基，在“十五五”開局之年推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。
當(dāng)然，反映到資本市場上便是大消費(fèi)板塊有望迎來較長周期的新一輪上漲行情，諸如餐飲旅游、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)、首發(fā)經(jīng)濟(jì)、免稅經(jīng)濟(jì)、寵物經(jīng)濟(jì)等題材都可能會(huì)有所表現(xiàn)，感興趣的投資者不妨自行挖掘相應(yīng)賽道里的優(yōu)質(zhì)個(gè)股并逢低買入，或許能有不錯(cuò)的收獲。
【注：市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點(diǎn)交流，并不構(gòu)成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】
本文由公眾號“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院高級研究員付一夫。
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編輯：胡偉
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