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本文作者：木筆｜新聞學(xué)碩士、前媒體記者
隨著京東工業(yè)于12月11日掛牌港交所，年內(nèi)已有100家公司在港股上市，實際募資總額達2700億港元，位居全球第一，創(chuàng)近五年新高。
但另一方面，進入12月以來，香港市場日均成交額已萎縮至約1423億港元，創(chuàng)下年內(nèi)新低。當寧德時代、恒瑞醫(yī)藥等“硬科技”巨頭在港掀起百億級IPO熱潮時，市場另一端的中小上市公司卻普遍面臨交投清淡、流動性緊張的困境。
扎堆IPO，募資全球斷層第一
根據(jù)畢馬威發(fā)布的《中國內(nèi)地與香港IPO市場2025年回顧與2026年展望》報告，香港今年首次公開招股集資額預(yù)計達2721億港元，按年大幅上升210%，位居全球第一。這一募資規(guī)模不僅超越了過去三年的總和，也標志著香港自2019年后，時隔六年再度登上全球IPO市場榜首。
更值得關(guān)注的是，港股IPO市場在全球的領(lǐng)先地位堪稱“斷層式”。安永預(yù)計，港交所2025年將以360億美元的融資額登頂全球，遠超紐約證券交易所預(yù)計的205億美元。
支撐香港IPO市場強勢復(fù)蘇的核心動力，來自“A+H”上市模式與“新消費+硬科技”產(chǎn)業(yè)的雙重引擎。
截至目前，年內(nèi)已有包括寧德時代、納芯微、三花智控在內(nèi)的18家A股上市公司相繼登陸港股市場，為有史以來數(shù)量最多，合計募資金額約1387.01億港元，占港交所新股年內(nèi)募資總額的比例約達到51.35%。
與此同時，“新消費+硬科技”成為推動本輪IPO熱潮的產(chǎn)業(yè)主力軍。在政策東風推動下，港股市場對科技企業(yè)的吸引力不斷增強。2025年5月，香港證監(jiān)會與港交所正式推出 “科企專線” ，進一步便利特專科技公司及生物科技公司的上市申請。
政策效果是顯而易見的：年內(nèi)港股完成了14宗未盈利生物科技公司上市，較2024年的4宗大幅增加；另有3宗特專科技公司上市。醫(yī)療保健業(yè)以24只新股的數(shù)量居年內(nèi)上市行業(yè)首位，資訊科技業(yè)則以18只新股位列第三。
新消費領(lǐng)域同樣表現(xiàn)亮眼。蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨等新式茶飲品牌，以及小家電等新消費企業(yè)在港密集上市。年內(nèi)，20家非必需性消費企業(yè)和11家必需性消費企業(yè)成功登陸港股市場。
“普漲光環(huán)”正在褪去，市場分化更加明顯
2025年港股市場的繁榮并未改變中小上市公司被邊緣化的趨勢。與IPO市場火熱形成鮮明對比的，是港股二級市場“冰火兩重天”的分化現(xiàn)象。
一方面，大型IPO項目備受追捧。以寧德時代為例，其以410.06億港元的募資額位列港股年內(nèi)新股首位，同時成為全球年內(nèi)最大的IPO項目。另一方面，大量已上市、尤其是中小型公司面臨生存壓力。盡管恒生指數(shù)在10月下旬創(chuàng)下月內(nèi)新高，但成交金額一直偏疏，市場動力不足。
進入第四季度，這種分化現(xiàn)象在IPO市場尤為明顯。11月至今上市的19只新股中，首日破發(fā)數(shù)量高達8只，破發(fā)率明顯上升，飆升至42.10%。
個股表現(xiàn)的“天堂與地獄”更是分化的直接寫照。今年漲幅領(lǐng)先的新股多為具備獨特技術(shù)或身處高景氣賽道的公司，例如電動汽車家用充電樁企業(yè)摯達科技，上市首日股價狂飆192.14%，成為全年主板“新股王”。而同期上市的半導(dǎo)體材料股天域半導(dǎo)體和內(nèi)地連鎖餐廳遇見小面，首日股價跌幅則分別達到30.17% 和27.84%。
總而言之，2025年的港股市場呈現(xiàn)出一幅割裂的圖景：一級市場鑼聲喧天，全球奪冠；二級市場卻寒氣逼人，優(yōu)勝劣汰的法則被演繹到極致。隨著排隊等待上市的超過300家企業(yè)逐漸進入市場，第四季度破發(fā)率又反彈至42.10%的高位，流動性收緊成為懸在市場頭上的達摩克利斯之劍。這既是市場走向成熟的陣痛，也是對上市公司真實價值的一次嚴峻壓力測試。
