11月27日，上交所官網顯示，泉州嘉德利電子材料股份公司（以下簡稱：嘉德利）主板IPO進入問詢階段。
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嘉德利成立于2002年，專注于從事BOPP電工膜的研發、生產和銷售，產品應用領域從電力、通訊、家電和軌道交通等領域，逐步拓展至新能源汽車、可再生能源、柔直輸變電和復合集流體等新興領域。
2022年-2025年上半年，嘉德利實現營業收入分別為5.50億元、5.28億元、7.34億元和3.67億元，其中2023年和2024年同比增速分別為-3.98%和38.95%；同期歸母凈利潤分別為1.92億元、1.41億元、2.38億元和1.25億元，其中2023年和2024年同比增速分別為-26.81%和68.99%，經營業績存在一定波動。
圖片來源：招股書
上述期間內，嘉德利主營業務毛利率分別為49.29%、41.91%、46.29%和48.79%，同行業可比公司相同或者相似業務的平均毛利率分別為41.31%、33.22%、32.88%和36.85%，公司主營業務毛利率高于同行業可比公司。
嘉德利認為主要原因在于其率先實現了2.4μm超薄型電容膜產品大規模量產和銷售。報告期內，公司超薄膜收入占主營業務收入的比例分別為43.25%、41.37%、44.78%和49.67%，超薄膜毛利率分別為63.51%、58.43%、57.71%和59.06%，較大程度上提高了公司整體毛利率。
據了解，嘉德利主要原材料為電工級聚丙烯樹脂，其成本約占基膜成本的70%至80%。電工級聚丙烯樹脂屬于石油化工產品，價格主要掛鉤原油及丙烯價格，若原油或丙烯價格產生顯著變化，將導致聚丙烯樹脂的價格隨之發生變化。
出于保障原材料質量的考慮，嘉德利主要向博祿公司采購北歐化工生產的聚丙烯樹脂。博祿公司系總部位于阿聯酋阿布扎比的全球領先的石化企業。報告期內，公司向其采購聚丙烯樹脂的金額分別為2.48億元、2.38億元、2.80億元和1.14億元，占原材料采購金額的比例分別為96.62%、95.54%、90.74%和92.08%。
嘉德利在招股書中進行了風險提示，若未來博祿公司受貿易政策、地緣政治或其他因素影響，不能及時足額供應相關原材料，公司將需要尋找其他替代供應商，但其他供應商是否有足夠的產能及原材料質量是否能達到公司要求的水平存在不確定性，可能對公司生產經營產生不利影響。
除了原材料供應商高度集中外，嘉德利設備供應商也存在集中風險。據了解，BOPP電工膜生產設備制造流程較為復雜，全球僅有德國布魯克納、德國林道爾多尼爾和法國瑪尚公司等少數廠家供應該設備。其中，德國布魯克納在BOPP電工膜生產設備制造領域處于領先的地位，占有主要的市場份額。
截至招股說明書簽署日，嘉德利共投產7條BOPP電工膜生產線，均向德國布魯克納采購，雙方已形成較高的契合度，建立了長期、穩定的合作關系。如果未來國際貿易摩擦升級，導致生產設備供應商所在國家出臺限制性貿易政策，則可能出現公司無法采購相關生產設備，或設備交付出現延遲，從而對公司未來經營產生不利影響。
嘉德利是典型的“家族企業”。本次發行前，嘉德利實際控制人為黃澤忠先生、黃炎煌先生，兩人合計直接持有公司95.89%的股份，二人為表兄弟關系。黃氏家族中同樣任職嘉德利高層的還有，董事長黃煥明系黃炎煌父親、黃澤忠姑父；財務總監黃坤鋒與黃澤忠，同樣為表兄弟關系。
值得一提的是，嘉德利實際控制人與公司股東存在關于在特定情形下回購股權的對賭條款安排。據了解，嘉德利于2024年12月簽署上市輔導協議，2025年6月公司首次增資，引入福創投等4家外部投資者。根據相關對賭協議，若公司未能在2028年年底前完成A股上市，將觸發回購條款。
全文參考資料：界面新聞、公司招股書公開數據等
