12月11日，食品巨頭瑪氏（Mars, Incorporated）正式宣布，已完成對(duì)品客薯片母公司Kellanova的收購(gòu)。這筆總價(jià)359億美元（約合2530億元人民幣）的收購(gòu)，不僅創(chuàng)下瑪氏百年歷史上最高并購(gòu)紀(jì)錄，也是全球食品行業(yè)最大收購(gòu)案之一。
隨著Kellanova旗下包括品客薯片（Pringles）、Cheez-It咸味餅干在內(nèi)的標(biāo)志性品牌正式并入，瑪氏一舉從以德芙、M&M's、綠箭為核心的“甜品大王”，轉(zhuǎn)型為覆蓋甜咸口味全品類的休閑食品巨頭。
瑪氏預(yù)計(jì)，合并后的休閑食品業(yè)務(wù)年收入預(yù)計(jì)躍升至約360億美元，全球市場(chǎng)份額從約4%提升至6%，超越卡夫亨氏，躋身零食行業(yè)前三，僅次于百事（樂(lè)事薯片母公司）和億滋國(guó)際（奧利奧母公司）。
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德芙、M&M's和品客薯片成為“一家人”
公開(kāi)資料顯示，跨國(guó)公司瑪氏（MARS）旗下?lián)碛?0多個(gè)品牌，其中包括德芙、綠箭、士力架、彩虹糖、M&M's、脆香米、益達(dá)等。根據(jù)歐睿國(guó)際提供的數(shù)據(jù)，2024年瑪氏和費(fèi)列羅在中國(guó)巧克力甜食產(chǎn)品市場(chǎng)排名前二，合計(jì)市場(chǎng)份額超60%。
Kellanova由百年食品公司家樂(lè)氏（Kellogg's）于2023年戰(zhàn)略拆分而成，旗下?lián)碛衅房褪砥≒ringles）、Cheez-It、Pop-Tarts等多個(gè)年銷售額超十億美元的食品品牌，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示其2025年前三季度（截至9月30日）凈銷售額達(dá)95.43億美元。
雙方旗下知名品牌（圖源于界面新聞）
2024年8月14日，瑪氏與Kellanova宣布達(dá)成最終協(xié)議，瑪氏以每股83.50美元的現(xiàn)金價(jià)格進(jìn)行收購(gòu)，總價(jià)約359億美元（約合人民幣2565億元）。同年11月1日，該交易獲得Kellanova股東高票批準(zhǔn)。
為籌集巨額資金，瑪氏于2025年3月發(fā)行了總額260億美元的并購(gòu)債券，創(chuàng)下史上第八大規(guī)模的并購(gòu)融資案例。12月8日，歐盟委員會(huì)批準(zhǔn)了這項(xiàng)收購(gòu)案。
12月11日，雙方正式完成交割。Kellanova發(fā)布公告稱，根據(jù)該項(xiàng)收購(gòu)案的合并條款，Kellanova普通股在紐交所停止交易并退市，其旗下所有品牌與業(yè)務(wù)整體并入瑪氏“休閑食品”業(yè)務(wù)板塊。截至2025年12月10日，Kellanova收盤價(jià)為83.44美元/股，總市值約為290.3億美元（約合2045億元人民幣）。
交易完成當(dāng)日，瑪氏休閑食品業(yè)務(wù)啟用了融合瑪氏藍(lán)與凱爾諾瓦紅的新Logo。瑪氏預(yù)計(jì)，合并后的瑪氏休閑食品業(yè)務(wù)年收入達(dá)360億美元（約合2538億元人民幣），將擁有9個(gè)年銷售額超過(guò)10億美元的品牌。同時(shí)瑪氏在全球零食市場(chǎng)的份額將從當(dāng)前的4%提升至6%，躍居全球零食行業(yè)第三位，僅次于百事公司與億滋國(guó)際。
（圖源于瑪氏官網(wǎng)）
“這筆交易在短期內(nèi)或許不會(huì)立刻改變零食行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，但它讓瑪氏成為一個(gè)更加全面的選手。”摩根士丹利分析師表示，此次并購(gòu)的核心價(jià)值是補(bǔ)齊品類短板，獲得與百事、億滋在更廣戰(zhàn)線上競(jìng)爭(zhēng)的入場(chǎng)券。
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瑪氏增長(zhǎng)瓶頸下的“咸味”突圍
根據(jù)瑪氏2024年數(shù)據(jù)，其年凈銷售額546億美元中，寵物護(hù)理業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了近60%，而傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的休閑食品（主要為巧克力、糖果、口香糖）占比約33%。
更為嚴(yán)峻的是，其糖果業(yè)務(wù)正面臨雙重?cái)D壓：一方面，消費(fèi)者健康意識(shí)提升，對(duì)高糖零食的消費(fèi)愈發(fā)謹(jǐn)慎；另一方面，可可、糖等關(guān)鍵原材料價(jià)格持續(xù)上漲，不斷侵蝕產(chǎn)品利潤(rùn)。僅靠?jī)?nèi)部創(chuàng)新與原有品牌延伸，難以支撐集團(tuán)“未來(lái)十年內(nèi)休閑食品業(yè)務(wù)翻一番”的宏大目標(biāo)。
瑪氏自2020年以來(lái)已完成了超11筆收購(gòu)，包括無(wú)花果餅干制造商N(yùn)ature’s Bakery、巧克力零食品牌Trü Frü、英國(guó)高端巧克力品牌Hotel Chocolat等，進(jìn)入多個(gè)細(xì)分賽道。
瑪氏原有的幾大十億美元品牌全部集中于甜食品類，而Kellanova則帶來(lái)了品客（咸味薯片）、Cheez-It（咸味餅干）和家樂(lè)氏谷物（早餐）三大超級(jí)品牌。食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，收購(gòu)Kellanova不僅實(shí)現(xiàn)了“咸甜結(jié)合”，更在產(chǎn)品質(zhì)地與消費(fèi)場(chǎng)景上形成了互補(bǔ)，預(yù)期雙方在產(chǎn)品矩陣整合后，將產(chǎn)生顯著的協(xié)同效應(yīng)。
中國(guó)市場(chǎng)是檢驗(yàn)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)的關(guān)鍵戰(zhàn)場(chǎng)，情況較為特殊。Kellanova在華業(yè)務(wù)并非直營(yíng)，其前身家樂(lè)氏早在2013年就與益海嘉里（金龍魚(yú)）成立合資公司，在中國(guó)本地生產(chǎn)和銷售品客薯片及家樂(lè)氏谷物。這意味著，瑪氏在中國(guó)市場(chǎng)無(wú)法直接接管，而是需要與第三方伙伴重新梳理供應(yīng)鏈、股權(quán)與利益關(guān)系。
戰(zhàn)略定位專家詹軍豪表示，此次交易完成后，可共享雙方的渠道資源推廣優(yōu)勢(shì)品牌。瑪氏在中國(guó)深耕數(shù)十年，憑借德芙、士力架、益達(dá)等品牌，構(gòu)建了覆蓋從一線城市到縣域市場(chǎng)的龐大線下渠道網(wǎng)絡(luò)。同時(shí)，瑪氏成熟的電商與數(shù)字化營(yíng)銷體系，也能助力品客、Pop-Tarts等品牌更有效地觸達(dá)年輕消費(fèi)者。
撰文 | 意歡
