長(zhǎng)期保持低調(diào)的知名投資人段永平，近期罕見地活躍在公眾視野。他不僅接受了萬科創(chuàng)始人王石的深度訪談，暢談投資與人生，更通過其管理的投資基金（H&H International Investment）的公開持倉(cāng)，向市場(chǎng)清晰地傳達(dá)了其最新的戰(zhàn)略方向。
截至2025年第二季度，段永平管理的資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)115億美元（約合人民幣825億元）。這位以“本分”和“價(jià)值投資”著稱的商業(yè)傳奇，正以其一貫的務(wù)實(shí)作風(fēng)，在人工智能浪潮與市場(chǎng)波動(dòng)中，為投資者提供著一份難得的冷靜觀察。
或許是下一個(gè)經(jīng)濟(jì)上行周期的開端
在過去幾年，眾多企業(yè)家選擇相對(duì)低調(diào)。一方面是部分企業(yè)遇到困難，企業(yè)家自然低調(diào)。另一方面，前幾年全球的加息與通縮周期使得融資成本上升，企業(yè)紛紛縮表以儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，小心穩(wěn)健成為主題。
在這樣的環(huán)境下，縱使資本大鱷亦收縮戰(zhàn)線，控制風(fēng)險(xiǎn)，逆勢(shì)而行是不明智的。
而今年以來，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)企穩(wěn)，并且有著公開的貨幣寬松預(yù)期。海外美元亦開始進(jìn)入降息周期，流動(dòng)性在未來一到兩年會(huì)有所緩解。
在這樣的預(yù)期下，段永平再出山就顯得恰到時(shí)機(jī)。
段永平可謂是中國(guó)商業(yè)界難得的經(jīng)歷過實(shí)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、出海、國(guó)際資本市場(chǎng)的企業(yè)家，其履歷自然不必多講。這樣的頂級(jí)企業(yè)家，對(duì)市場(chǎng)與大勢(shì)的把握與判斷亦是頂級(jí)視野。
選擇在這時(shí)出山，或許是對(duì)經(jīng)濟(jì)即將進(jìn)入新一輪上行周期的判斷，企業(yè)又將進(jìn)入擴(kuò)表周期。
畢竟，有風(fēng)口，才能起飛，再牛的企業(yè)家也不會(huì)逆流。
最新觀點(diǎn)：散戶虧錢因投機(jī)，價(jià)值投資反更簡(jiǎn)單
在近期與王石的對(duì)談中，段永平直指大多數(shù)散戶虧損的根源，金句頻出，引發(fā)了廣泛討論。
他提出了一個(gè)反常識(shí)的觀點(diǎn)：“很多人說，價(jià)值投資很難。但投機(jī)更難！”他解釋說，散戶在牛市和熊市中投機(jī)，百分之八九十都是虧錢的。相比之下，他以自身投資茅臺(tái)、蘋果十幾年為例反問：“我難在哪兒了？”
段永平認(rèn)為，許多投資者陷入了一種“隨時(shí)準(zhǔn)備逃”的投機(jī)心態(tài)，這本質(zhì)上是受市場(chǎng)波動(dòng)影響的“多巴胺游戲”，看似刺激，實(shí)則極難持續(xù)盈利。真正的價(jià)值投資，核心是*懂生意”。一旦真正理解了一門生意的本質(zhì)和商業(yè)模式，就“不會(huì)受市場(chǎng)的影響”。
談及對(duì)科技前沿AI的看法，段永平認(rèn)為其“非常厲害”，但同時(shí)也表達(dá)了對(duì)未來的敬畏與未知。他近期在訪談中說了一句頗有哲學(xué)意味的評(píng)論：“百年后可能不是人類討論AI，而是AI在討論過去的事。”
最新操作：重倉(cāng)蘋果與加碼AI，與“股神”現(xiàn)分歧
段永平的最新持倉(cāng)報(bào)告，是其投資理念的實(shí)戰(zhàn)體現(xiàn)。2025年第二季度，他進(jìn)行了一系列關(guān)鍵調(diào)倉(cāng)，展現(xiàn)出對(duì)科技股，特別是AI領(lǐng)域的強(qiáng)烈信心。
堅(jiān)守并加倉(cāng)“壓艙石”蘋果。截至二季度末，蘋果依然是其絕對(duì)第一重倉(cāng)股，持有市值72.05億美元，占比高達(dá)62.47%，并在當(dāng)季度增持了近90萬股。在4月蘋果股價(jià)因關(guān)稅沖擊創(chuàng)兩年新低時(shí)，他曾公開表示“山也還是那座山”，并果斷賣出看跌期權(quán)（賣Put）抄底。
大舉進(jìn)攻AI核心標(biāo)的*。段永平對(duì)英偉達(dá)和谷歌進(jìn)行了“大手筆買入”，清晰表明看好人工智能賽道。其中，對(duì)英偉達(dá)的持股數(shù)激增近50%，對(duì)谷歌的持股數(shù)猛增超75%。不過，他并非盲目看好所有科技股，同期對(duì)微軟和臺(tái)積電進(jìn)行了小幅減持。
聚焦中概股拼多多。他延續(xù)了對(duì)拼多多的青睞，使其穩(wěn)居投資組合第三大重倉(cāng)股。但他澄清了與創(chuàng)始人黃崢的關(guān)系，表示“從來沒說過是師徒”，而是視為“特別有悟性”的好朋友。
值得注意的是，段永平的操作與他的偶像巴菲特出現(xiàn)了一些有趣的分歧。在巴菲特旗下伯克希爾公司減持蘋果的同時(shí)，段永平選擇了加倉(cāng)。此外，他還減持了曾“跟風(fēng)”巴菲特買入的西方石油，顯示出其獨(dú)立的判斷。
買股票就是買公司，不懂不做
段永平的投資哲學(xué)高度濃縮且一以貫之，其核心可歸結(jié)為以下幾個(gè)原則：
買股票就是買公司：投資的本質(zhì)是擁有企業(yè)未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)，而不是交易一張價(jià)格波動(dòng)的紙。
商業(yè)模式與文化至上：判斷好公司，商業(yè)模式和企業(yè)文化排第一，價(jià)格排第三。好的生意模式具有寬廣的護(hù)城河，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以撼動(dòng)。
不懂不做：這是他從與巴菲特共進(jìn)午餐中獲得的最重要教誨之一。他從不投資自己能力圈以外的公司，即便如泡泡瑪特這樣成功的企業(yè)，他也因“看不懂”而選擇不投資，但同時(shí)“高度認(rèn)可”其創(chuàng)造情緒價(jià)值的能力。
拒絕杠桿：他多次強(qiáng)調(diào)投資中“不借（margin）”的原則，并認(rèn)為使用杠桿的投機(jī)者最終會(huì)付出代價(jià)。
目前公眾只看到段永平對(duì)大市場(chǎng)、投資理念的觀點(diǎn)，但其實(shí)段永平的投資手段遠(yuǎn)不僅是投錢這么簡(jiǎn)單。或許真正的布局，還未顯山漏水。
