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中信建投（601066）研報認(rèn)為，上周金銀表現(xiàn)強勢，其他風(fēng)險資產(chǎn)偏弱。2025年大類資產(chǎn)，金銀代表的貴金屬一騎絕塵。2025年貴金屬行情可分三段，一季度交易特朗普加稅；4~7月交易全面關(guān)稅引發(fā)全球失序擔(dān)憂；8月至今交易美聯(lián)儲寬松。與歷史其他時期不同，當(dāng)前美國經(jīng)濟隱含三個長周期因素，科技革命、財政擴張和供應(yīng)鏈脫鉤，所以美國增長和通脹分化，經(jīng)濟和政治復(fù)雜性空前。面對中期選舉，美聯(lián)儲獨立性不得不被擱置，即便面臨壓不下的通脹中樞，美國依然選擇寬松。也就有了美聯(lián)儲寬松預(yù)期不止，美債長短期限利差走擴，貴金屬強勢。展望2026年，我們需要關(guān)注貨幣和財政回歸之后全球經(jīng)濟走向。接力金銀的下一個大宗品種，應(yīng)該是銅。