【大河財立方消息】12月19日，中金公司研報指出，預計2026年煤價將呈現前低后高走勢，全年中樞可能與2025年基本持平。
需求端或是主要拖累因素，但供給側約束相對較強。上半年受政策傳導滯后和季節性影響，需求可能偏平淡，煤價或有一定壓力；下半年需求有望邊際改善，驅動煤價上行。
煤炭產能不過剩。中金公司認為煤炭行業產能并不過剩，今年煤價超預期下行的根源在于超能力生產。持續高強度、超出核準產能的生產對安全、環保等帶來挑戰。中金公司判斷，若供需過度寬松，政策可能仍有一定加碼空間，以合理合法名義收緊供給。同時，由于新建產能有限、老舊枯竭產能逐步退出，中金公司認為總體產能超額增長的風險較低。
動力煤需求維持在峰值平臺。中金公司預計“十五五”時期綠色能源或開始擠壓存量煤電需求，但這一時期電力需求總量可能保持平穩增長（2024-2030年全社會用電量年復合增速或保持4.5%以上），因此煤電需求有望維持在峰值平臺，大幅下滑風險有限。
蒙煤增量，煉焦煤供需寬松。中金公司認為2026年國內煉焦煤供給向上彈性有限，但蒙煤進口具備增量，煉焦煤整體供給可能仍有增長。需求方面，鋼鐵減產存在政策博弈，減產實際完成情況存在不確定性?？傮w而言，中金公司判斷2026年煉焦煤供需相對寬松，蒙煤放量限制價格向上彈性。但作為進口核心增量，蒙煤難以替代國內優質主焦煤，主焦煤供給相對偏緊的態勢延續。
實習編輯:金怡杉 | 審核:李震 | 監審:古箏
