【大河財立方 記者 陳玉靜 文 朱哲 李博 冉衡 馬騰飛 攝影】債券市場在優化社會融資結構、服務實體經濟、拓展企業融資渠道等方面發揮積極作用。“十四五”時期我國債券市場實現跨越式發展，市場不斷擴容、品種日漸豐富、基礎制度優化、對外開放加快。截至2025年11月，我國債券市場存量規模為194萬億元，為全球第二大債券市場。
“十五五”在即，債市如何走？12月18日，在2025債券市場高質量發展大會在鄭州啟幕。中誠信國際總裁岳志崗圍繞“‘十五五’開局之年的債市展望與策略應對”發表主題演講。岳志崗表示，展望2026年，“十五五”政策部署下未來宏觀政策連續性與穩定性或加強，繼續穩增長穩預期。“建設金融強國”目標下直接融資仍有擴容空間，適度寬松的貨幣政策和基本面對債市亦有支撐，預計主體融資需求將持續釋放，信用債融資有望平穩增長，發行量或在16.9萬億元~17.4萬億元。
河南債券呈現顯著長期化趨勢
三年期以上債券占比超五成
中誠信國際統計數據顯示，2025年1—11月，信用債累計發行15.18萬億元，全年發行規模有望超過2021年，創歷史新高。
在利率上，今年以來，央行通過逆回購、MLF操作等工具以及降準等舉措維持流動性合理充裕，并在10月重啟國債買賣操作，流動性合理充裕的背景下，發行利率整體處于較低水平。
在期限上，一級市場中長期債券占比提升，岳志崗表示，這有助于匹配技術改造、研發創新等項目的長周期資金需求。
具體來看，2025年前11月，1年以內、1—3年期、3—5年期品種發行規模各占三成左右；1年及以下短期品種占比同比下降4.05個百分點至28.47%；1—3年期品種占比同比上升2.58個百分點至32.95%；期限在3年以上的品種占比升至38.58%，同比增加約1.47個百分點。河南省債券呈現出顯著長期化趨勢，三年期以上債券占比超五成。
分類來看，產業債在支持產業結構轉型升級的戰略驅動下，融資規模保持高位，城投債則延續“控增化存”政策主線供給縮量。1—11月產業債發行規模8.13萬億元，同比增長14.52%；城投債發行規模收縮至4.97萬億元，同比減少12.03%。
具體到河南，岳志崗表示，河南省1—11月產業債發行規模1203.5億元，同比增長13.35%；城投債發行規模收縮至2377.32億元，同比減少23.79%。城投債仍是河南債券市場主要構成，但產業債支撐作用增強。
在收益端，截至11月底，信用債收益率仍處于歷史相對低位，主要等級期限中短期票據收益率均低于2014年以來四分之一分位數，從信用債個券的到期收益率分布來看，超九成收益率在3%以下，其中八成收益率不超過2.5%。
明年信用債發行量或在16.9萬億元~17.4萬億元
債券市場作為現代金融體系的核心構成和資本市場的重要組成部分，岳志崗認為，“十五五”時期，經濟轉型升級、金融強國戰略、高水平開放等都為債券市場帶來發展機遇。
具體來看，經濟結構的優化升級和建設現代化產業體系是“十五五”發展主線，債券市場服務場景或繼續向“五篇大文章”、消費等領域拓展，服務國家戰略實施；金融強國目標有望驅動債券市場在制度建設、產品創新、互聯互通等方面提升發展質量，增強市場韌性，為經濟高質量發展提供更好支持；高水平開放仍是債券市場發展的重要任務，可能圍繞提升債券市場開放的深度與廣度進一步發力，為市場引入更多增量資金，加快推進人民幣國際化。
展望2026年，岳志崗表示，“十五五”政策部署下未來宏觀政策連續性與穩定性或加強，繼續穩增長穩預期。“建設金融強國”目標下直接融資仍有擴容空間，適度寬松的貨幣政策和基本面對債市亦有支撐，預計主體融資需求將持續釋放，信用債融資有望平穩增長，發行量或在16.9萬億元~17.4萬億元。此外，在“適度寬松”的背景下，流動性大概率將維持充裕，且“資產荒”背景下機構對信用債配置需求上升。
在投資策略上，岳志崗認為，債券市場收益率持續低位波動，信用利差壓縮空間有限，信用債投資策略需更為精細。一方面，強化對利率波段的主動把握，緊密關注政策節奏、資金面變化與事件性沖擊帶來的交易機會；另一方面，圍繞“十五五”政策主線加大結構性配置，兼顧獲取穩健票息與挖掘超額收益。
建議河南從四方面推動債券市場高質量發展
近年來，河南債券市場穩步發展，債券發行規模居中部前列，面向“十五五”，河南債券市場如何進一步高質量發展？
岳志崗認為，首先要精準對接國家戰略導向，擴容提質創新債券品種。河南在產業轉型升級、響應國家戰略方面取得一系列積極成果，為創新產品的發展創造良好條件，建議緊扣河南省“十五五”規劃建議中“制造強省、數智強省，構建以先進制造業為骨干的現代化產業體系”目標，引導債券市場資金精準服務產業升級與新質生產力培育，進一步發揮債券市場的資源配置與導向功能。
其次是培育多元發債主體，優化債券市場結構。近年來，城投企業是河南省債券發行的絕對主力，產業類債券占比明顯偏低。與此同時，隨著一攬子化債政策的深入實施，國務院、國家發展改革委等部門多次強調要切實推進城投企業的轉型與高質量發展。在此背景下，培育多元化的產業發債主體、優化債券市場結構已成為當務之急。地方政府需著力推動產業類企業發展壯大，使其能夠通過債券市場融資支撐自身發展，形成良性循環，并為產業基礎夯實賦能。
再次是緊抓一攬子化債政策窗口，積極穩妥化解地方政府債務風險。2025年國家財政政策明確要求“統籌發展和安全”，在發展中化債、在化債中發展，實現風險防范與經濟增長的動態平衡。河南省需在堅決守住地方政府債務風險及房地產行業風險底線的同時，深化金融供給側結構性改革，增強債券市場服務實體經濟效能，切實履行經濟大省“挑大梁”的使命擔當。
最后是強化信息披露與金融協同，提升債券市場效能。高質量的信息披露是資本市場注冊制改革的核心要務，也是債券市場高質量發展的重要體現。建議以透明化信息披露筑牢市場基礎，以多元化金融協同激活融資效能，推動河南債券市場服務實體經濟高質量發展。
責編:史健 | 審校:陳筱娟 | 審核:李震 | 監審:古箏
