楊德龍 | 立方大家談專欄作者
隨著2026年臨近，展望未來一年宏觀經濟與資本市場運行環境，一方面，穩增長政策仍將持續落地，經濟數據預計有望逐步改善，從而為本輪慢牛、長牛行情提供基本面支撐；另一方面，我國經濟轉型仍在持續推進。在“十五五”規劃中被重點強調的科技創新方向，包括芯片半導體、人工智能、低空經濟、固態電池、生物醫藥以及人形機器人等領域，仍將是未來經濟增長的重要亮點。在整體工業增加值增速相對偏低的背景下，這些新興產業已呈現出較為明顯的增速回升態勢，預計在2026年仍將延續較快增長趨勢。因此，科技牛行情更偏向于中長期機會，而非短期主題炒作，在以科技創新為主導的經濟增長模式下，科技類資產仍值得長期關注。
與2025年科技股“一枝獨秀”的結構性行情相比，2026年的市場環境更有可能呈現出板塊輪動加快、參與面擴大的特征，市場形態或更接近全面牛市。指數層面，有望在前期高點之上進一步拓展運行空間，新能源、消費白馬、有色金屬、軍工等板塊也可能逐步活躍，帶動整體賺錢效應改善。
居民儲蓄向資本市場轉移的趨勢在2025年已經明顯啟動。過去10至11個月，公募基金發行規模已超過1萬億元，其中權益類基金規模占比超過一半，逐步取代債券型基金成為發行主力。這表明隨著資本市場走強，基金投資的賺錢效應正在提升，從而吸引更多居民資金通過基金渠道進入資本市場。展望2026年，若市場行情進一步深化，居民儲蓄向資本市場轉移的步伐預計仍將加快。
從市場節奏來看，年底階段往往波動加大，部分資金選擇獲利了結、兌現收益，因此短期內市場出現震蕩調整屬于正常現象。在這一階段，更適合保持謹慎策略，多看少動。對于前期漲幅較大的品種，可適度鎖定收益，等待更合適的時點布局2026年的行情。歷史經驗顯示，A股市場通常存在“春季攻勢”特征，其背后原因主要包括兩方面：一是每年年初信貸投放規模通常較大，1月份新增信貸往往達到3萬億至4萬億元，為市場提供增量資金；二是年底獲利了結的資金在節后有望重新回流市場，同時一季度處于上市公司業績披露空窗期，業績不及預期或“暴雷”風險相對較低，這也使得春季行情往往更具持續性。
年底的階段性調整并不會改變A股市場慢牛、長牛的總體趨勢，其本質更多是通過震蕩出清短期浮籌，為下一階段行情積蓄動能。回顧全年，人工智能相關科技板塊表現尤為突出，國家層面已明確提出“人工智能+”行動，各地也在加快落地實施方案。從經濟轉型角度看，人工智能賦能傳統行業，有助于顯著提升生產效率，而在應用層面，我國擁有全球最大的人口規模和消費市場，通過“人工智能+”的推廣，有望催生大量優質行業和企業。
從國際對比來看，美股科技股已連續上漲十余年，而A股和港股的科技行情僅運行一年多，從時間維度看仍處于早期階段；從市值維度看，A股和港股前十大科技企業合計市值約為2.5萬億美元，尚不足英偉達單家公司市值，而美國科技龍頭整體市值已達25萬億美元，是中國科技龍頭的約十倍。這表明中國科技股整體尚未出現明顯泡沫化，當前行情仍處于發展過程中。盡管個別細分領域存在階段性估值偏高現象，但從中長期看，科技創新仍是推動中國經濟轉型升級和高質量發展的核心動力，人工智能、人形機器人等前沿科技領域在2026年仍具備持續挖掘投資機會的空間。
在科技股估值方法上，也需要跳出傳統市盈率、市凈率的框架。對于科技企業而言，前期往往處于高投入階段，利潤尚未穩定釋放，更重要的是評估其未來發展空間、技術壁壘和研發能力。若企業能夠實現關鍵技術突破并成長為行業龍頭，其當前市值并不一定高估；反之，若僅停留在概念炒作階段，缺乏實質性進展，估值最終仍會回歸基本面。因此，對科技企業的判斷應更多關注其長期成長路徑，而非短期估值高低。
大類資產方面，2025年黃金和白銀價格大幅上漲，銀價甚至接近翻倍。早在此前就已提出，在美元持續超發背景下，國際金價長期上行趨勢并未改變，未來突破5000美元甚至1萬美元/盎司更多是時間問題。2025年國際金價持續走高，最高已突破4400美元/盎司。展望2026年，金價和銀價中長期仍有上行基礎。央行數據顯示，截至12月初，央行已連續第13個月增持黃金儲備，以提升人民幣資產含金量并推動人民幣國際化，同時降低對美債的依賴。
美國政府債務規模已高達38萬億美元，每年利息支出超過1萬億美元，占財政收入的20%以上。巴菲特在年度股東大會上明確表達了對美國財政政策可持續性的擔憂，這一判斷在一定程度上反映了國際資本對美元信用的動搖。在此背景下，部分資金更傾向于配置黃金、白銀等貴金屬資產，而非持有美元或美債。12月初，美聯儲如期宣布降息25個基點，根據點陣圖顯示，2026年至少仍存在一次降息空間。市場普遍預期，未來美聯儲貨幣政策立場可能更趨寬松，這在一定程度上也會強化貴金屬的中長期配置價值。短期內金價在快速上漲后出現階段性回調屬于正常的獲利回吐，并不構成趨勢性反轉。綜合考慮風險對沖與資產配置效率，2026年在投資組合中配置約20%左右的黃金類資產，有助于提升整體風險收益比。
紅利板塊方面，2025年低估值、高股息板塊已取得較好表現，尤其是銀行股。展望2026年，紅利板塊仍具備配置價值。隨著存款利率持續下行，一年期定存利率跌破1%、三年期跌破2%，風險偏好較低的居民資金在進入資本市場時，更傾向于選擇分紅穩定、收益率較高的紅利類資產。同時，保險資金等長期資金在配置上也偏好紅利股或紅利基金，以滿足其對穩定回報、覆蓋資金成本的需求。因此，紅利板塊在2026年仍值得持續關注。
總體來看，在穩增長政策托底、經濟轉型深化以及居民儲蓄持續向資本市場轉移的背景下，A股市場慢牛、長牛的運行邏輯并未發生改變。科技創新、新能源、消費升級、紅利資產等方向有望在不同階段輪動表現，共同支撐市場運行。對于投資者而言，在保持理性和耐心的前提下，通過結構性配置參與中長期趨勢，仍是應對2026年市場環境的相對穩妥策略。
責編:李文玉 | 審核:李震 | 監審:古箏
