11月10日，科技驅動的一站式新居住服務平臺貝殼控股有限公司（下稱“貝殼”）發布了2025年第三季報。報告顯示，今年第三季度（Q3），貝殼的總交易額（GTV）為7367億元（人民幣，下同）、凈收入為231億元、凈利潤為7.47億元、經調整凈利潤為12.86億元。與此同時，貝殼的業務結構更加優化，“非房產交易業務”的凈收入占比提升至45%。其中，家裝家居的凈收入為43億元，貢獻利潤率提升至32%，同比增長0.8個百分點；房屋租賃收入為57億元，同比增長45.3%。家裝家居業務和房屋租賃業務均實現業務城市層面扣除總部費用前的盈利。
首先，貝殼通過“一體三翼”戰略實現業務結構優化，構建抗周期能力。在傳統房產交易GTV增長趨緩的現實下，貝殼主動將家裝家居、房屋租賃等非房業務提升至凈收入占比45%。其中，家裝家居利潤率提升至32%，租賃業務在城市層面實現盈利，貢獻利潤率同比翻倍。這不僅緩解了對新房與二手房交易的高度依賴，更形成了以居住場景為核心的閉環服務鏈。貝殼正在從單一中介平臺向“居住服務綜合運營商”躍遷，通過橫向擴展服務邊界，降低行業周期波動對企業整體經營的沖擊，增強系統韌性。
其次，AI深度運營成為貝殼提效降本的核心生產力，驅動服務模式升級。貝殼將AI從輔助工具轉變為業務流程的底層架構，如租賃業務全流程智能化使收房人效提升13%、審核時長下降96%，年節省成本超億元；房產交易領域AI助手“好客”雖僅覆蓋個位數商機，卻貢獻超50%成交量。這種“AI+運營”雙輪驅動模式，本質上是通過技術重構服務生產函數，在邊際成本遞減的同時提升客戶轉化效率。貝殼正利用數據與算法構建“數字規模經濟”，在不顯著增加人力投入的前提下擴大服務半徑，實現服務質量與商業效率的帕累托改進。
第三，貝殼以高力度注銷式回購彰顯長期信心，并反哺資本市場信任。截至三季度末，貝殼累計回購23億美元，回購股數占原總股本11.5%，且全部采用注銷方式直接增厚每股收益。在廣義現金余額高達700億元的支撐下，此舉不僅強化股東回報，更向市場傳遞其現金流健康、商業模式可持續的積極信號。值得注意的是，包括貝萊德、淡馬錫在內的國際機構持續增持，反映出專業資本對其轉型邏輯的認可。此外，得益于貝殼持續完善商業道德與反貪污細則政策，以及全面的商業道德標準培訓計劃，在MSCI的最新評估中，貝殼ESG評級由A級調升至AA級。從2023年到2025年，貝殼實現連續三次ESG評級提升。在資本市場日益重視ESG與長期價值的當下，貝殼通過穩健財務策略與透明治理，鞏固了其作為“高質量居住服務商”的估值基礎。
從“賣房子”到“管房子、裝房子”，貝殼的邏輯本質是抓住用戶核心的居住需求，這才是其穿越周期的關鍵所在。
