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本文作者：船長觀察｜上市公司公關總監、前媒體記者
一張未獲通過的《重整計劃草案》，在寧波鄞州區法院留下官方記錄的同時，也宣告了“民營船王”任元林跨界掌控一家新能源材料巨頭的夢想暫時擱淺。
杉杉集團，這家由傳奇浙商鄭永剛創立、旗下擁有全球鋰電池負極材料與偏光片雙料龍頭杉杉股份的龐大企業，在創始人猝然離世后陷入的債務漩渦，正迎來關鍵轉折。
自2025年3月被法院裁定合并重整以來，其過程跌宕起伏。在第一輪重整中，由“民營船王”任元林旗下新揚子商貿牽頭的聯合體雖成功中標，但其方案卻在債權人會議上遭到關鍵組別的否決。
如今，戰局重啟。隨著第二輪投資人招募鳴鑼開啟，以中國寶安、方大炭素為代表的產業資本高調入場，一場圍繞杉杉未來的新博弈已經展開。
第一輪重整的“雙輸”困局
杉杉集團的第一輪重整，始于一個看似強強聯合的開局，卻終結于內部背叛與外界質疑的雙重壓力之下。
故事的起點頗具戲劇性。起初，真正有意向且符合產業協同要求的，是擁有“國家隊”背景的賽邁科材料公司。這家國家級專精特新“小巨人”企業，其特種石墨業務與杉杉股份的鋰電負極材料高度協同。然而，因自有資金不足以覆蓋龐大的重整對價，賽邁科主動邀請資金雄厚的新揚子商貿組成聯合體參與競標。
這一組合完美契合了管理人“產業協同與資金實力并重”的遴選標準，最終從包括京東方、中國建材在內的17家意向方中勝出。
然而，中標之后風云突變。在最終簽署的《重整投資協議》中，關鍵的產業協同方賽邁科竟“消失”了，其位置被TCL產投取代。賽邁科對此毫不知情，直至上市公司公告發布才發覺自己被排除在外，憤而提起訴訟。
更深的隱患在于新入主者的基因。新揚子商貿及其幕后“揚子江系”是資本市場的老手，其實際控制人任元林被譽為“民營船王”，在造船領域成就斐然。
然而，該系資本在A股市場的過往記錄卻令人擔憂——其曾涉足的多家上市公司，如ST國恒、中達股份等，最終多以退市或賣殼收場。市場普遍質疑，一個以船舶、金屬貿易為主業的投資方，如何能理解并賦能杉杉股份高度專業化的新能源與顯示材料產業。
最終，這份被債權人批評為“內容空泛”、缺乏具體經營方案的《重整計劃（草案）》，在2025年10月的債權人會議表決中慘遭滑鐵盧。擁有財產擔保債權組、普通債權組和出資人組三大關鍵組別均未予通過，草案宣告失敗。這意味著債權人和中小股東用腳投票，拒絕了一個可能讓杉杉股份偏離主業、淪為資本運作平臺的風險未來。
第二輪角逐者的產業底色
第一輪重整的失敗，促使管理方和市場進行了深刻的反思。當杉杉集團于2025年11月7日發布第二輪招募公告時，條件發生了微妙而關鍵的變化：明確強調“有偏光片和/或負極產業背景的優先”。這標志著游戲規則的重心，已從單純的資金實力，徹底轉向了產業協同與長期戰略價值。
新的重量級玩家應聲入場，陣容呈現出鮮明的“產業賦能”特征：
1. 中國寶安與貝特瑞聯盟：這可能是目前最具協同效應的組合。中國寶安作為聯合體牽頭人，其控股的子公司貝特瑞本身就是全球鋰離子電池負極材料的絕對龍頭。貝特瑞與杉杉股份的負極業務同屬行業頂尖，二者若能整合，將在技術、產能、客戶資源上產生“1+1>2”的效應，深刻改變全球負極材料行業的競爭格局。
2. 方大炭素：作為國內炭素行業的龍頭企業，方大炭素在石墨材料領域擁有深厚的技術積累和產業資源。石墨是負極材料的核心上游，其入局能為杉杉股份帶來供應鏈的穩定與技術的潛在協同。值得關注的是方大炭素母公司方大集團前些年參與海航重整并成功入主海航，在大型企業重整方面可謂有成功案例。
3. 湖南鹽業集團：這家傳統國企的入場尤為引人注目，其目標明確為“加速布局新能源新材料領域”，培育“鹽+新能源”的第二增長曲線。這代表了國有資本通過參與頭部企業重整，實現產業轉型升級的強烈意愿。
與第一輪新揚子商貿“僅出資10.22億元便可控制市值近300億元上市公司”的高杠桿操作相比，第二輪潛在投資方的邏輯截然不同。它們帶來的不僅是解困資金，更是技術、市場、供應鏈和戰略縱深。對于身處新能源和顯示面板這兩大國家戰略性產業的杉杉股份而言，后者顯然更為重要。
協同整合與地方利益的平衡
杉杉集團的重整已遠非一場簡單的債務重組，它牽動著寧波乃至中國在新能源與半導體顯示產業鏈上的關鍵布局。
作為寧波地方經濟的重要產業支柱，杉杉股份的穩定與發展被地方政府高度關注，重整案已被納入“區域性金融風險化解重點項目”。因此，任何重整方案都必須回答一個核心問題：如何確保這家龍頭企業不僅能活下來，還能在未來激烈的全球產業競爭中持續領先？
第二輪產業資本的集結，為解答這個問題提供了更優的選項。一個由產業巨頭主導的重整，更有可能保留并強化杉杉股份現有的技術團隊和產能布局，通過互補整合提升中國在全球負極材料和偏光片市場的話語權。
然而，挑戰依然存在。多家產業投資方如何組建聯合體、厘清權責、設計出令各方滿意的交易架構，將是一個復雜的商業與法律工程。同時，如何平衡新老股東、債權人、地方政府等多方利益，達成共贏方案，仍需極大的智慧和耐心。
杉杉的未來，不僅是一家企業的重生，更將成為觀察中國如何通過市場化、法治化方式，盤活與整合關鍵產業資源的一個標志性樣本。棋至中盤，落子更需慎重。
