2025年12月12日，星期五的A股市場(chǎng)在震蕩中收盤(pán)。對(duì)于許多投資者來(lái)說(shuō)，這個(gè)周末注定需要在復(fù)雜的情緒中度過(guò)：一方面，當(dāng)天閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議為明年的經(jīng)濟(jì)工作描繪了“實(shí)施更加積極有為的宏觀政策”的藍(lán)圖，并明確貨幣政策將轉(zhuǎn)向“適度寬松”。中國(guó)人民銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人在隨后的解讀中，更是強(qiáng)調(diào)了這一調(diào)整“具有極強(qiáng)的信號(hào)意義”，并承諾將“適時(shí)降準(zhǔn)降息”。然而，市場(chǎng)的另一面卻透露出截然不同的寒意。在深夜時(shí)分，當(dāng)投資者開(kāi)始仔細(xì)梳理周末可能影響市場(chǎng)的所有信息時(shí)，兩份看似平常卻分量十足的風(fēng)險(xiǎn)匯總，揭示了市場(chǎng)即將面對(duì)的兩大現(xiàn)實(shí)壓力。這些壓力，并不會(huì)因?yàn)楹暧^的暖風(fēng)而立刻消散，它們更直接地關(guān)聯(lián)著下周一開(kāi)盤(pán)后，每一個(gè)賬戶的盈虧變化。
首先向市場(chǎng)襲來(lái)的，是來(lái)自上市公司內(nèi)部的微觀利空，這構(gòu)成了第一重壓力。就在12月12日凌晨，市場(chǎng)的“避雷針”報(bào)告指出，盡管公告擬減持的公司數(shù)量有所減少，但具體的減持行為仍在發(fā)生。例如，陽(yáng)光乳業(yè)的股東計(jì)劃減持不超過(guò)3%的股份，洛凱股份的多位股東也擬合計(jì)減持同樣比例。比減持更讓市場(chǎng)緊張的是巨大的解禁洪峰。報(bào)告提示，歐克科技、煒岡科技等公司即將迎來(lái)解禁，其中部分公司的解禁規(guī)模占總股本比例超過(guò)70%。這意味著，下周一及隨后一段時(shí)間，二級(jí)市場(chǎng)將面臨巨大的新增股票供給壓力，這對(duì)于相關(guān)個(gè)股乃至整個(gè)板塊的股價(jià)都將構(gòu)成直接壓制。更令人擔(dān)憂的是一些公司的個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)正在暴露。國(guó)內(nèi)知名的GPU企業(yè)摩爾線程發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示，坦言其新產(chǎn)品尚未產(chǎn)生收入，并預(yù)計(jì)2025年將出現(xiàn)巨額凈虧損。與此同時(shí)，金城醫(yī)藥的董事長(zhǎng)因操縱公司股票被證監(jiān)會(huì)處罰并辭職的消息，再次敲響了公司治理的警鐘。這些密集出現(xiàn)的負(fù)面?zhèn)€案，疊加國(guó)內(nèi)商品期貨夜盤(pán)多數(shù)下跌（尤其是能源品跌幅居前）的背景，共同構(gòu)成了一幅微觀層面信心承壓的圖景。投資者不禁要問(wèn)，在宏觀政策暖風(fēng)下，這些“近火”該如何撲滅？
另一重更具不確定性且影響深遠(yuǎn)的壓力，則來(lái)自外部宏觀政策環(huán)境的預(yù)期分歧與潛在波動(dòng)。北京時(shí)間12月11日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)完成了年內(nèi)的第三次降息。表面上看，這有利于全球流動(dòng)性環(huán)境，對(duì)新興市場(chǎng)構(gòu)成利好。然而，魔鬼藏在細(xì)節(jié)之中。此次降息決議出現(xiàn)了罕見(jiàn)的三票反對(duì)，突顯了決策層內(nèi)部在通脹與就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)之間難以調(diào)和的巨大分歧。更關(guān)鍵的是，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的點(diǎn)陣圖顯示，官員們對(duì)2026年利率的中值預(yù)測(cè)僅再降息一次。這一“鴿中帶鷹”的信號(hào)，讓之前期待更激進(jìn)寬松周期的部分國(guó)際投資者感到失望。民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬警示，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧加大，可能導(dǎo)致未來(lái)的降息路徑呈現(xiàn)“走走停停”的特征，這將使得市場(chǎng)對(duì)政策的預(yù)期頻繁修正，并需要“謹(jǐn)防降息預(yù)期調(diào)整帶來(lái)的資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)”。對(duì)于A股市場(chǎng)而言，這無(wú)疑是一個(gè)外部擾動(dòng)源。盡管專(zhuān)家分析認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息窗口期給了中國(guó)貨幣政策“以我為主”的空間，但全球資本情緒的起伏和匯率市場(chǎng)的潛在波動(dòng)，必然會(huì)通過(guò)北向資金流動(dòng)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好等渠道，傳導(dǎo)至A股。下周一，A股需要面對(duì)的正是這樣一個(gè)外部政策路徑高度不確定、市場(chǎng)情緒可能反復(fù)搖擺的國(guó)際環(huán)境。
因此，當(dāng)投資者在周末消化了中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的積極信號(hào)后，必須冷靜審視這兩股即將在周一形成合力的利空因素。微觀層面的減持解禁與個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)，是懸在相關(guān)個(gè)股頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”，其影響直接而迅速。宏觀外部的政策預(yù)期分歧與波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，則是籠罩在整個(gè)市場(chǎng)上空的、難以驅(qū)散的“迷霧”，其影響廣泛而持續(xù)。市場(chǎng)的博弈將變得異常復(fù)雜：是“適度寬松”的國(guó)內(nèi)政策定調(diào)足以對(duì)沖這些利空，提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好？還是這些具體而現(xiàn)實(shí)的壓力將主導(dǎo)短期的交易情緒，導(dǎo)致市場(chǎng)再度陷入調(diào)整？可以預(yù)見(jiàn)的是，下周一開(kāi)盤(pán)，那些面臨巨額解禁或存在治理瑕疵的公司，股價(jià)將承受巨大考驗(yàn)。與此同時(shí)，整個(gè)市場(chǎng)也將對(duì)任何關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑的新解讀保持高度敏感。這個(gè)周末，利空已經(jīng)悄然落地；下周一的A股，將在希望與壓力的交織中，尋找新的平衡。
