【大河財立方 記者 史健 整理】12月10日至11日，中央經濟工作會議在北京舉行，明確了2026年中國經濟工作的重點方向和任務。大河財立方記者梳理了十大券商最新解讀。
東吳證券：“兩新”政策已從“資金加碼”轉變為“提高效率”
東吳證券首席經濟學家、研究所聯席所長蘆哲在接受大河財立方記者采訪時表示，消費仍然是放在擴大內需的第一位，但會議對“兩新”（設備更新和以舊換新）政策表述發生了重大變化，從去年的“加力擴圍”改為了今年的“優化”，政策從單純的“資金加碼”轉變為“提高效率”。今年下半年以來，汽車家電等品類出現了一定透支，他認為，明年如果部分品類補貼退坡，全年國補資金未必有今年多。
蘆哲提到，會議在擴內需的投資政策上釋放了強烈的托底信號，核心目標是“推動投資止跌回穩”，這是因為2025年下半年固投增速出現了罕見的幾個月單月同比負增長。為實現“止跌回穩”目標，會議也提出了明確要求：適當增加中央預算內投資規模、繼續發揮新型政策性金融工具作用、優化地方政府專項債券用途管理。
中信證券：明年政策取向將更為注重長遠發展規劃以及宏觀政策的協同
中信證券首席經濟學家明明認為，明年的政策取向將更為注重“十五五”整體經濟的長遠發展規劃以及宏觀政策的協同：2026年財政政策將繼續保持一定的支持力度和支出強度，“靈活高效”則表明短期內降息可能性有所提升。
重點任務方面，內需主導、創新驅動以及改革攻堅分列前三項，建設強大國內市場、加緊培育壯大新動能以及增強高質量發展動力活力則是重要目標。對于債市而言，我們預計2026年初債市的勝率和賠率或將會有階段性的上修。
中信證券宏觀與政策首席分析師楊帆分析，預計明年經濟工作將抓好以下重點方面：闡明建設強大國內市場的主要方向，堅持內需主導；“低預期低估值”+“消費韌性特征下的企穩趨勢”預計將提升消費配置的資金偏好；堅持創新驅動，加緊培育壯大新動能，可關注AI產業、具身智能、商業航天等新質生產力領域；堅持改革攻堅，增強高質量發展動力活力；堅持對外開放，推動多領域合作共贏；堅持協調發展，促進城鄉融合和區域聯動；堅持“雙碳”引領，推動全面綠色轉型；堅持民生為大，努力為人民群眾多辦實事；堅持守牢底線，積極穩妥化解重點領域風險。
中信建投：財政政策延續更加積極的政策基調，總體表述偏穩
中信建投證券首席經濟學家黃文濤團隊認為，對比2024年的“五個統籌”，即統籌市場和政府、總供給與總需求、新舊動能、增量與存量、質量與總量，今年會議給出了更加具體、清晰的指向，強調必須充分挖掘經濟潛能，必須堅持政策支持和改革創新并舉，必須做到既“放得活”又“管得好”，必須堅持投資于物和投資于人緊密結合，必須以苦練內功來應對外部挑戰。
同時，財政政策延續更加積極的政策基調，總體表述偏穩。貨幣政策把“物價合理回升”寫進總要求，價格和傳導機制被放在更加突出的位置。內需主導和國內大市場仍是發力的關鍵抓手。將以制度性增收為基礎進一步提振消費，明確提出推動投資止跌回穩，直面投資下行壓力。科技和產業政策方面，把建設國際科創中心和重點產業鏈作為兩大抓手，對AI+、數字貿易、綠色貿易、海洋經濟、新型能源體系等重點產業提出了明確指向。
中金公司：明年宏觀政策會更加注重落地的效果
中金公司認為，今年的中央經濟工作會議突出問題導向、目標非常清晰，直接回應了市場和社會對消費、投資、房地產、企業賬款、市場競爭秩序等一系列熱點問題的廣泛關切。
在政策工具的選擇上，本次會議體現出更加注重質效的導向、工具的選擇范圍也更豐富。明年的政策取向是“穩中求進、提質增效”。其中“提質增效”是今年的新要求，或意味著明年宏觀政策會更加注重落地的效果，而不是僅強調總量擴張。
國泰海通：政策基調總體溫和，重視短期擴大內需和中長期“內功”修煉
國泰海通證券宏觀團隊認為，預計2026年宏觀政策有望延續積極基調，但不搞大水漫灌強刺激，做好“逆周期”調節的同時，也會注重“跨周期”調節。
政策基調偏溫和，聚焦內部形勢和中長期問題。總體基調由2024年底經濟工作會議的“穩中求進，以進促穩、守正創新”，轉變為“堅持穩中求進、提質增效，發揮存量政策和增量政策集成效應”。
表態上偏溫和，預計2026年宏觀政策有望延續2025年基調，整體積極，但也不會大水漫灌強刺激。
華泰聯合證券：實施溫和擴張政策，持續關注高質量發展
華泰聯合證券提到，在逆周期調節政策方面，會議表示要發揮存量政策和增量政策集成效應，加大逆周期和跨周期調節力度，由此，認為逆周期政策的總量擴張較去年12月政治局會議提及的“超常規逆周期調節”可能相對溫和。
另外，針對今年三季度以來投資增長轉負、消費增速放緩，以及4月中旬以來地產市場偏弱，會議明確提出要推動投資止跌回穩，深入實施提振消費專項行動，并著力穩定房地產市場，顯示政策或將更有針對性。
招商證券：重點關注會議“推動投資止跌回穩”下，明年重大項目安排
招商證券策略團隊認為，會議整體延續政治局會議相對積極的表態。短期來看，過去10年間，會后7天大盤風格往往相對占優。
行業表現上，從平均超額收益水平來看，近5年，社會服務、公用事業、煤炭、傳媒這五個行業會后7天平均超額水平相對更高。從歷史經驗來看，中央經濟工作會議提到的重點產業往往會成為第二年經濟工作的重點，政策往往會加大支持力度，需要重點關注，比如2023年的低空經濟和2024年的整治內卷。
中長期來看，建議重點關注會議“推動投資止跌回穩”下，明年重大項目的安排。
申萬宏源：會議針對新形勢提出“五個必須”
申萬宏源團隊認為，2025年中央經濟工作會議針對新形勢提出“五個必須”，與2024年“五個統籌”形成邏輯呼應，延續并深化了經濟工作的規律性認識。
“五個必須”具體為：必須充分挖掘經濟潛能，必須堅持政策支持和改革創新并舉，必須做到既“放得活”又“管得好”，必須堅持投資于物和投資于人緊密結合，必須以苦練內功應對外部挑戰。
與2024年會議提出的“五個統籌”為對比， 2025年會議更突出經濟潛能挖掘與政策、改革的協同發力，同時強化內需穩定性保障，政策導向更貼合當前發展形勢。
廣發證券：2026年政策“跨周期”特征將更明顯
廣發證券團隊提到，2025年中央經濟工作會議相對于2024年，提出了五個新“必須”，對做好新形勢下經濟工作又有了新的認識和體會。
“必須充分挖掘經濟潛能”對應要彌補有效需求不足，釋放內需空間。
“必須堅持政策支持和改革創新并舉”對應短期政策和中長期結構性改革相結合，激發要素活力。
“必須做到既放得活又管得好”對應要激發市場活力，又要完善監管框架。
“必須堅持投資于物和投資于人緊密結合”對應在硬投資之外，更要加大人口、教育、醫療、社保、技能等人力資本領域投入，深化增長函數。
“必須以苦練內功來應對外部挑戰”對應聚焦內需擴張、科技自立自強、產業鏈安全、綠色轉型等核心能力建設，增強經濟內生韌性來應對外部不確定性。
從上述框架來看，2026年政策的“跨周期”特征將更明顯。
粵開證券：更重視預期管理和政策協同
粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恒認為，會議在延續前期“更加積極有為”宏觀政策導向和“高質量發展”主線的基礎上，更突出三個取向：
一是更強的問題導向和底線思維，直面“供強需弱”“風險隱患較多”等現實矛盾，對房地產、地方債、新就業形態、極端天氣等給出更細化的應對路徑。
二是更明確的結構性與制度性安排，通過“條例”“綱要”“配套法規”“試點”等抓手，把全國統一大市場、能源強國建設、民營經濟發展、地方稅體系完善等推向更具約束力和可操作性的階段。
三是更重視預期管理和政策協同，不僅強調“增強宏觀政策取向一致性”，還把經濟與非經濟、存量與增量政策一體納入評估，健全預期管理機制，通過制度化安排來穩定信心、引導預期。
責編:史健 | 審校:張翼鵬 | 審核:李震 | 監審:古箏
