問題來了，提款機開始收費了，日本的核心CPI已經連續多年超過央行2%的目標，通脹不是幻覺，調整利率是央行的職責，日元加息是必然之舉，不是陰謀，不是驚喜，而是政策回歸常態。
與此美聯儲在走向降息，這兩個方向疊加，就像一只蹺蹺板的兩端，一個端點在抬高日元融資成本，另一個端點在壓低美元收益率，結果是什么？全球套息頭寸開始松動，曾經靠低息借錢押注的投資者，被迫平倉。
回到歷史，2024年7月的那一波沖擊還在記憶里——日本加息15個基點，恰逢美聯儲松動預期，全球股市三周蒸發約6.4萬億美元，日經在一日內暴跌超12%，那不是巧合，是套息鏈條被切斷后的自然反應。
這里有兩個關鍵詞規模與杠桿，國際清算銀行的數據說，廣義的日元套息規模近19.2萬億美元，等于日本GDP五倍，這不是小打小鬧，而是系統性的風險積累，稍有風吹草動，就會引發蝴蝶效應。
有人會說，這影響被夸大了，市場自有調節機制，投資者是聰明的，會提前撤退，部分人已經開始了，美元資產的減持并非空穴來風，美債收益率走弱是信號，但聰明不等于無痛，撤退有成本，平倉有溢價，貴的往往不是時間，是市場情緒。
再說說參與者，普通人玩的是利差，借日元存美元，簡單直接，收益穩定；機構玩家玩的是增長預期，借日元買股票、并購、對沖策略，風險和利潤都被杠桿放大，這兩類人在政策風向改變時，受傷程度不同，但有一個共同點，都是被便宜錢培養了貪婪的習慣。
必須講明一點，政策分化并非只影響套息交易，它還會改變全球資本流向，資本會重新評估風險溢價，貨幣會重估匯率預期，資產價格會在重估中找到新平衡，過程會很吵，會有驚恐和爭相逃離，但最終市場會有新秩序，代價是某些賬本上數字的消失。
對于中國市場來說，這既有風險也有緩沖，風險在于外部流動性收緊傳導到新興市場引發資本外流和資產波動，緩沖在于國內市場結構和政策空間不同，外資并非全無耐心，本地資金還有配置偏好，短期避險、長線擇機并存。
面對這樣的局面，應該怎么辦？第一，要認識到風險是系統性的，不可僥幸，防守優先，資金管理、杠桿控制、流動性保障必須擺在臺面上；第二，監管要有前瞻性，監測跨境杠桿與影子銀行，避免外部利率波動通過鏈條放大；第三，投資者需要回歸常識，別把便宜資金當永恒紅利，估值、現金流、基本面才是長線底色。
重申兩點一，全球廉價資金時代正在告一段落，這不是政策的小調整，而是歷史的轉折，誰還抱著“永遠不漲利率”的幻想，誰就準備好為被動損失買單；二，面對風暴，最聰明的不是預測漲跌，而是管理好風險，收好自己的傘，別指望別人來救你。
順便提醒一句，年底了，人心浮躁，消息面多變，落袋為安不是什么懦弱，而是成熟，過個安穩年，比一時的激進更實際；市場會教會人們兩個詞——節制和耐心，這是現實，也是最后的解題法。
