德銀十大黑天鵝事件涵蓋了從AI驅動的經濟繁榮到債務危機爆發的極端情境。 資料圖片
【香港商報訊】隨著2026年臨近，德銀宏觀策略師里德（Jim Reid）近日發布最新研究報告指出，鑒於過去5年全球市場經歷了從疫情、通脹飆升到地緣政治動蕩等一系列劇烈波動後，市場今年相對平靜，但在平靜的表像之下，明年亦有可能發生改變全球市場航向的黑天鵝。
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AI驅動美經濟
重返高增長
德銀指出，1996年至2000年間，美國經濟年化增長率曾連續維持在4%以上。盡管本輪周期自2023年以來表現強勁，但平均年化增長率僅為2.6%。若AI資本支出和生產率提升產生實質性影響，或者即使僅僅是由泡沫驅動，美國經濟在2026年完全可能重現90年代末的高速增長?？紤]到大型科技公司目前擁有充足的現金流和盈利支撐，這一資本支出計劃在很大程度上是有保障的。
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美股標指衝上8000點
在AI繁榮與流動性推動下，美股明年可能延續漲勢，實現約17%的年回報，漲至8000點。此外，即使市場處於泡沫之中，參考互聯網泡沫時期的經驗，在市盈率達到當前水平後，漲勢仍延續了一年。
3
美聯儲激進減息
助力軟著陸
德銀分析認為，如果美聯儲在沒有經濟衰退的情況下通過減息實現軟著陸，歷史中位數據顯示，在減息周期開啟兩年後，股市漲幅通常在50%左右，當前市場走勢正符合這一規律。到2025年12月，美聯儲自2024年9月以來將累計減息175個基點，預計未來還會有更多減息。這是自1980年代以來，非衰退時期最快的減息步伐，將為市場提供充足流動性。
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全球貿易緊張局勢
超預期緩和
隨著美國中期選舉臨近，降低通脹的政治動力可能促使政府擴大部分商品的關稅豁免。德銀又指出，目前實際徵收的關稅收入遠低於名義稅率暗示的水平，這表明政策雷聲大雨點小。
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地緣政治
令油價持續下滑
自2022年飆升以來，油價持續下跌，目前已降至近5年來的最低水平附近。從長遠來看，油價最終只會與通脹率持平，而目前的通脹水平與此相當?？紤]到2026年的中期選舉以及生活成本上漲等問題，特朗普或許希望油價進一步走低。如果俄烏衝突出現任何?；疬M展，將對歐洲資產產生巨大的積極反應，並對油價施加下行壓力。
6
美聯儲為抗通脹重啟加息
盡管市場預期減息，但德銀警告，如果2026年通脹持續高於目標，且根據政策規則利率處於低位，美聯儲可能不僅停止減息，甚至被迫轉向加息。若美聯儲新主席立場鴿派而通脹在關稅壓力下持續走高，可能導致類似於1960年代的政策失誤，即過早放鬆政策導致通脹失控。
7
AI泡沫或破裂
目前美股估值已處於互聯網泡沫巔峰以來的最高水平。這一高估值建立在美國企業盈利持續超預期的假設之上。若經濟在數據中心繁榮帶來的電力成本飆升中放緩，可能會觸發負反饋循環。如果英偉達等龍頭的未來盈利預測開始持平，或者市場對虧損企業的融資意願突然枯竭，整個AI交易邏輯和全球市場的樂觀情緒將受到嚴峻挑戰。
8
美日主權債務或現危機
市場可能質疑美國戰時水平赤字的可持續性；若日本低通脹信仰崩塌，或引發日債拋售與資本外逃。美國持續的巨額赤字水平通常僅見於戰爭時期，這將對長期財政可持續性構成挑戰。在亞洲，一旦日本國內對政府和日本央行控制通脹的承諾失去信心，購買日債的理由將消失。
9
歐洲經濟危機
或引資本外流
德國經濟刺激計劃無效與法國政治僵局惡化可能形成負反饋，推高風險溢價並引發資本外流。德國已經6年未見顯著增長，歷史先例表明，在供應受限的經濟體中，大規模財政刺激未必能帶來正向反饋。而在法國，政治僵局可能迎來終局，如果2026年提前舉行立法選舉，可能導致進一步的不穩定，推高法國國債與意大利國債的息差。
