2025 年的期貨市場，白銀無疑是最耀眼的明星。12 月 11 日，紐約白銀期貨盤中最高觸及 63.25 美元 / 盎司，截至當日 15 時 31 分報 62.355 美元 / 盎司，單日漲幅 2.17%。今年以來，其累計漲幅已超 112%，不僅大幅跑贏黃金 60% 左右的漲幅，也領先鉑金 84.30%、鈀金 64.26% 的年內表現，成功站穩 62 美元關口，成為年內漲幅最高的期貨品種。
多重驅動力共振，白銀開啟瘋漲模式
貨幣政策寬松奠定基礎
12 月 10 日，美聯儲如期降息 25 個基點，將聯邦基金利率區間降至 3.50%-3.75%，同時宣布未來 30 天通過準備金管理購買（RMP）計劃注入 400-600 億美元流動性。這一舉措直接壓低了金銀的持有成本，美元指數單日下跌 0.6%，10 年期美債收益率下行近 9 個基點，為白銀上漲提供了重要支撐。盡管美聯儲內部對后續降息路徑存在嚴重分歧，但市場對貨幣寬松的預期持續發酵，進一步推動資金流向白銀資產。
供需缺口成核心結構性支撐
世界白銀協會數據顯示，2025 年全球白銀需求預計達 3.5 萬噸，其中 80% 為工業需求，僅光伏產業就需消耗約 7560 噸，占總需求的 25% 以上。而供應端全年總量僅約 2.9 萬噸，預估缺口超 6000 噸。隨著光伏、新能源汽車、數據中心三大需求引擎持續發力，白銀需求將穩步增長，而供應受礦產瓶頸限制，難以同步擴容，未來每年 5000-6000 噸的供需缺口或將常態化。更關鍵的是，全球 70%-80% 的白銀是鉛、鋅、銅或金礦開采的副產品，即便銀價飆升，若無主要金屬價格支撐，供應也無法快速擴大。
投資資金瘋狂涌入
白銀的強勢表現吸引了各類資金進場。從外盤持倉來看，CFTC 數據顯示非商業性持倉（投機）在多單中的比例略高，而個人投資者在 7 月白銀突破長期震蕩區間時加速入場，推動價量齊升。全球最大白銀 ETF——iSharesSilverTrust 近期表現火爆，隱含期權波動率升至 2021 年初以來新高，過去一周吸引約 10 億美元資金流入，規模超過最大黃金基金，為現貨價格提供了強勁支撐。
金銀比修復，銀強金弱格局延續？
截至 12 月 11 日，現貨黃金與現貨白銀的金銀比報 68.22，創下 2024 年 5 月 30 日以來新低。歷史數據顯示，金銀比均值維持在 50-80 區間，當前比值仍處于合理范圍，但白銀上漲速度遠超黃金，市場正在修復前期高估的比價。
業內分析認為，白銀的工業屬性受光電產業擴張支撐，疊加低庫存背景，成為其領漲的關鍵；而黃金缺乏新的避險和抗通脹敘事，美元短期強勢壓制了金價上行空間，銀強金弱的回歸預期強烈。不過，若后續通脹先行反彈，銀價漲勢或繼續領先；若經濟下行壓力凸顯，黃金可能重新奪回領漲優勢。
后市怎么走？機構看漲至 100 美元
對于白銀后續走勢，機構普遍持樂觀態度。法國巴黎銀行更是大膽預測，白銀明年年底可能觸及 100 美元 / 盎司。
從中長期來看，美國財政與貨幣雙寬松下的信用擴張邏輯未變，美元大概率繼續走弱，將持續提振金銀價格。當前倫敦白銀庫存偏低，COMEX 空頭展期意愿下降，進一步擠倉的風險持續上升。即便美聯儲 2026 年點陣圖試圖保持鷹派引導，但本月啟動的 400 億美元凈資產購買已明確其寬松立場，為銀價再創新高提供了動力。
不過需要注意的是，市場有風險，投資需謹慎。白銀價格短期漲幅過大，疊加美聯儲政策不確定性、全球經濟復蘇節奏等因素，后續可能出現波動調整。投資者應理性判斷自身風險承受能力，避免盲目追高。
