滬深兩市成交額再次站上2萬億元關口，指數微升的背后，市場正在經歷一場宏觀環境的悄然“還原”。
周五的A股市場，滬指最終收于3869點，微升4點或0.1%，深證成指幾乎平收。表面平靜之下，一場宏觀環境的“還原”正在悄然發生，市場的短期震蕩格局仍未改變。
01 市場脈搏
2025年12月12日，全市場成交額已達2.12萬億元，較上日成交額放量2335億元。滬深兩市加上北交所逾2600股上漲，市場呈現了量增價漲的健康格局。
國家統計局最新數據顯示，中國11月CPI同比上漲0.7%，高于前值的0.2%和預期。這一數據略超預期，為市場注入了一絲暖意。
02 宏觀環境的“還原”
自11月下旬以來，A股市場面臨的宏觀環境出現了微妙變化。申萬宏源策略團隊用“還原”一詞形容當前狀態——市場風格特征正逐步回歸到10月底之前的狀態。
這種“還原”體現在多個維度：穩增長力度預期下修、美聯儲寬松預期回歸、海外算力Alpha邏輯演繹，共同促成了當前市場格局的形成。
光連接板塊向上突破，其他科技成長股反彈，順周期和價值股調整，構成了當前市場的主要特征。然而，向上空間受限的問題并未根本解決。
03 不可忽視的制約因素
當前A股市場雖然呈現回暖態勢，但滬指上方多條均線交織形成密集壓力區，構成了較強的阻力屏障。市場若要有效突破，需要持續放量。
2026年美股科技龍頭資本開支回落仍是一致預期，AI產業鏈Beta仍未打開上行空間。這種情況下，光連接向上突破可能無法帶動AI產業鏈其他環節的突破。
從量化指標看，基于滬深300指數的流動性沖擊指標周五為0.51，高于前一周的0.03。這意味著當前市場的流動性高于過去一年平均水平0.51倍標準差。
04 政策定調與未來走向
12月10日至11日在北京舉行的中央經濟工作會議，為2026年的經濟政策定下了基調。與2024年強調“超常規逆周期調節”不同，2025年政策導向更偏向“苦練內功來應對外部挑戰”。
政策重點聚焦在“城鄉居民增收”、科技創新區域重點、統一大市場建設等方面。
會議釋放的信號顯示，2026年政策側重于通過對創新驅動與內需升級領域的精準支持，來培育長期增長動能。這種從“總量加碼”向“精準支持”的轉變，預示著政策風格的調整。
05 春季躁動的提前預演？
華泰證券分析認為，中央經濟工作會議前政策預期或逐步升溫，12月中下旬“春躁”可能提前啟動。他們建議均衡配置成長和周期板塊。
申萬宏源則提出了“牛市兩段論”的中期判斷，認為2025年牛市1.0已處于高位區域，當前處于季度級別的高位震蕩階段。
他們認為2026年下半年還有牛市2.0，這是基本面周期性改善、科技產業趨勢新階段、居民資產配置向權益遷移等多種積極因素共振的全面牛。
06 獨立行情的可能性
盡管周五美股三大指數全線收跌，納指及標普500跌幅皆在1%以上，但市場對A股走出獨立行情的預期正在增強。
有分析指出，過去H股是A股的先行指標，周五H股科技股、創新藥走強讓A股投資人恢復信心。歷史上恒生生物醫藥大漲，A股創新藥板塊會跟隨反彈。
納斯達克中國金龍指數僅微跌，中概股表現基本正常。這些跡象都可能支持A股在未來一周走出獨立行情。
當下市場雖呈現回暖態勢，但滬指上方密集的均線壓力區如一道無形屏障。金融板塊的適度“休息”，被部分市場觀察者視為成長主線得以明晰的必要前提。
2025年中央經濟工作會議的定調與2024年迥然不同，從“超常規逆周期調節”轉向“苦練內功”。市場的每一次脈動，都在無聲地回應著這種轉變。
