編輯 | 虞爾湖
出品 | 潮起網「于見專欄」
集采政策的推進，對于老百姓而言是一個巨大的福音，不過對于藥企來說可能就是喜憂參半了。例如有“膏藥大王”之稱的九典制藥，今年前三季度就陷入了增收不增利的困境。
面對醫改浪潮，許多藥企不得不走出舒適區尋求解困之道。在11月5日披露的投資者關系活動記錄表中，九典制藥表示要全面轉型聚焦創新藥研發，重點發展多肽與小分子、PDC兩大領域。
12月11日九典制藥發布公告，經董事會決議已經和蘇州緣聚簽署《專利及技術轉讓協議》，擬不超過4億元受讓小分子鎮痛藥物YJ2301項目。
一個多月的時間，九典制藥就向創新藥邁進了一步。如此著急布局，自然有說不出的苦衷。那么創新藥能成為救兵，幫助九典制藥緩解集采帶來的陣痛嗎？
告別高增長神話
8月22日，九典制藥公布了2025年中期財報：營收15.12億元，同比增長10.67%；歸母凈利潤2.91億元，同比上漲2.57%。這份雙增成績單，讓投資者對九典制藥2025全年業績充滿了期待。
然而等到三季報出爐，股民心中卻生出了些許不安。營收22.68億元，雖然還保持著5.69%的增長，但增速已經由雙位數降至個位數；歸母凈利潤4.06億元，罕見地出現了9.64%的下滑。
這一表現顯然不符合九典制藥的正常水準，要知道在2020—2024年期間，其營收復合增速為31.57%，歸母凈利潤這一數據更是高達58.08%。
在8月份接受機構調研時，九典制藥曾表示2025年營收和扣非凈利潤預計增長10%—20%。可是如果還以現在這個狀態發展下去，能和去年持平就已經很不錯了。
未達預期的業績也導致其股價一路向下，截至12月17日收盤，九典制藥報收15.35元，總市值76.78億元，相較去年同期的23.89元跌幅接近四成，市值縮水超47億元。
曾經在消費和資本兩大市場備受寵愛的九典制藥，怎么到了2025年一下子沒有了勇猛勁？答案和其產業結構有關，也在于外部大環境的驟變。
2001年從事醫藥研發多年的朱志宏決定單干，成立湖南維康制藥有限公司，2003年改名為九典制藥。早期主要生產奧硝唑、地紅霉素、克林霉素等原料藥和口服制劑，涵蓋抗感染、抗過敏、消化呼吸、心腦血管等多個領域。
算是一家小而美、產線齊全的制藥公司，唯一的不足就是產品沒有太多亮點。為了解決這一困境，2013年九典制藥開始研發經皮給藥，進軍慢性止痛市場。經過四年的艱苦攻堅，2017年終于拿下了“洛索洛芬鈉凝膠貼膏”的批文。
洛索洛芬鈉凝膠貼膏原研技術起源于日本，具有解熱鎮痛、緩解肌肉酸痛、改善關節腫脹等功效。九典制藥在原型基礎上做了劑型改良，以國內首仿身份上市。恰巧洛索洛芬鈉凝膠貼膏原型藥2019年退出中國市場，九典制藥至此進入了開掛模式。
據摩熵·醫藥數據，自2020年至今在國內城市和縣級公立醫院，九典制藥的洛索洛芬鈉凝膠貼膏市占率均為100%，是絕對的壟斷性大單品。憑借產品的稀缺性，九典制藥快跑了5年。
從2022年至今，九典制藥近一半的收入全靠洛索洛芬鈉凝膠貼膏一款產品貢獻。然而隨著集采政策的深入以及競品的出現，九典制藥的高增長神話開始褪色。
走出去挑戰重重
10月27日，國家醫保局正式公布了第十一批國家組織藥品集中帶量采購產生中選結果。此次采購涵蓋抗感染、抗腫瘤、降血糖、消炎鎮痛等多個領域55種常備藥品，其中就包括九典制藥旗下的洛索洛芬鈉凝膠貼膏、達格列凈片、尼可地爾片三款產品。
早在2022年洛索洛芬鈉凝膠貼膏就中選廣東聯盟地區兩年集采，隨后又在河南、天津、浙江、甘肅等多個省份執行集采。進入集采名單藥品銷量有了保障，藥企不再花大筆的錢用在推廣上。只是集采也嚴重擠壓了利潤空間。
例如據九典制藥在今年7月28日的投資者關系活動記錄表中透露，洛索洛芬鈉凝膠貼膏單片在地方集采的中標價格是17-18元左右，降價幅度在20%以上。如果走量大可以彌補利潤缺失的話，以價換量也不失為明智之舉。但問題是目前洛索洛芬鈉凝膠貼膏市場，九典制藥已不再是唯一。
今年樂明藥業、泰德制藥、南京海納、湖南普道、武漢法瑪星、哈爾濱力強、江蘇萬高、達仁堂等多家公司的洛索洛芬鈉凝膠貼膏產品相繼獲批上市。除此之外，華潤三九、民康藥業、方盛制藥、云南白藥、盤龍藥業等十幾家藥企還處在審評審批中。
可以說2025年就是國內洛索洛芬鈉凝膠貼膏的上岸年。競品變多，九典制藥不僅會慢慢失去紅利，而且還要面對另一個棘手的問題：價格內卷。
在第十一批國家藥品集采報價過程中，九典制藥、哈爾濱力強、泰德制藥的洛索洛芬鈉凝膠貼膏單貼報價分別為4.82元、5.26元和9.43元。毫無爭議，九典制藥以最低價中標勝出。
低價換來了銷量，不過也進一步拉低了盈利空間。中選后九典制藥表示短期內會對營收和利潤產生一定影響，后續將通過優化銷售結構緩解壓力。說得直白些，九典制藥中選藥品在院線市場已經沒有多大的發揮空間。
想要通過核心單品賺錢，只有走出院線，向OTC和電商領域出擊。早在2022年九典制藥開始和大中型連鎖藥店洽談合作，近兩年又通過抖音、快手等社交平臺打造私域流量。計劃很豐滿，只是具體到執行上就要接受一個現實：燒錢。
畢竟院外渠道的鋪設、產品的推廣都需要真金白銀。今年前三季度，其銷售和管理費用合計10.47億元，同比增長14.21%。事實上自2021年以來，九典制藥的期間費用節節攀升。內憂外拓之下，利潤下滑是必然的事實。
騎驢找馬渡難關
前不久九典制藥邀請益豐大藥房、老百姓大藥房、高濟醫療等三百多家醫藥連鎖企業，在長沙隆重召開了一場名為“貼膏藥，換九典”的品牌升級發布會。會上九典制藥OTC市場部總監郭兵表示，2026年將以動作、展示、品牌、線上及活動5大增長引擎，引爆九典強勢破圈。
很明顯，九典制藥準備在OTC市場大展宏圖，強化“鎮痛貼劑專家”品牌定位，攻占院外消費者心智。在產品上，九典制藥有一套完整的“口服+外用”鎮痛全品類陣容，并且還有咳喘、降血脂、大健康等藥品作為輔助，種類十分齊全。
只是OTC市場的開拓光有產品還不行，必須處理好產品、渠道、用戶的三角關系。老百姓不認，渠道不給力，這些都是九典制藥未來面臨的難題。況且OTC市場的開拓是一個復雜且漫長的過程，能解渴但不能救急。
事實上，九典制藥如今的發展癥結在于沒有一條強勁的第二曲線。盡管2023年旗下又一款獨家劑型品種，用于緩解關節炎癥的酮洛芬凝膠貼膏獲批上市，也有泮托拉唑鈉腸溶片、乙酰半胱氨酸顆粒等多款名列院線前茅的產品，但還沒有一款成長為洛索洛芬鈉凝膠貼膏這樣的10億大單品。
想要在院線、OTC領域走得更長久，藥企不僅要有拿得出手的產品，還必須保證后繼有“藥”。也就是說和廣藥、華潤、齊魯等大型藥企相比，九典制藥欠缺的是技術儲備能力。當然九典制藥也深知這一點，近兩年一邊加大自主研發，另一邊通過并購來壯大自身硬實力。
例如椒七麝凝膠貼膏、利多卡因凝膠貼膏、丁二磺酸腺苷蛋氨酸腸溶片等多款新品正處于申報、審批過程中。通過控股子公司諾納醫藥收購了67個藥品批文，其中包含代溫灸膏等8個獨家品種。
與此同時，還和中晟全肽、佩德生物、蘇州緣聚等多家制藥公司簽署技術轉讓協議，推動從仿制藥到創新藥的產業轉型。九典制藥的戰略意圖很明確，雙管齊下鑄造科技護城河。
不過護坡加固同樣費時費力暗藏風險，比如近日九典制藥就撤回了吲哚美辛凝膠貼膏的注冊申請。在此之前，氟比洛芬凝膠貼膏、椒七麝凝膠貼膏也出現過主動撤回情況。至于外購、受讓的產品和技術，未必都能100%商業化落地，九典制藥轉型的壓力可想而知。
結語
醫藥政策反復多變，一款產品打天下的市場紅利越來越短。九典制藥憑借洛索洛芬鈉凝膠貼膏聲名大噪，迎來了跨越式生長，但隨著競品的接連出現，其成長便失去了想象空間。
時代在變，路也在變，任何企業都要及時創新才能跟上行業變革的潮流。九典制藥雖說正在大力布局OTC市場，加快了新藥研發進度，不斷豐富自身的技術儲備，但能不能實現華麗轉身還要考驗其營銷零售功底。
