最近不少人問消費是不是要反轉了，消費是不是要來行情了。
主要是消費最近有幾個事情，一個是茅臺主動控量，許多人以周期視角看，覺得去庫存后，股價就應該差不多了。
另一個是官方發了一篇文章《擴大內需是戰略之舉》。這一看，不得了了，消費還不得猛猛干。
但是，且收住你們的情緒，消費不是科技股，不是只言片語就能被打動的，也不會短時間就突突上漲，完全不給上車機會。
所以多給點時間想清楚，不用火急火燎做決策。
01
消費的政策面逐漸U起來了
官方發的《擴大內需是戰略之舉》，許多人有個誤會，覺得內需就是消費。其實不是的，國內官方任何場合提的內需都是既有消費，也包括投資。
這篇文章發出來的時候港股還在交易，港股流動性差，容易應激，如果標題把內需換成消費，港股會立即原地起飛。而當時港股動都沒動。
所以大家注意了，別看到內需兩字就對消費激動得不行，內需是內需，消費是消費。
當然，盡管如此，一個事實是官方對消費的定位態度是逐漸走U了。
我們拿之前的十五五規劃來講，十五五規劃的目標對消費的描述是“居民消費率明顯提升”。
往前十四五是怎么描述的呢？不好意思，目標里對消費只字未提（然后十四五這個五年大概是消費最悲催的五年，當然，悲催的原因不完全是政府只字不提的不重視）。
再往前呢？發展協調性明顯增強。消費對經濟增長貢獻繼續加大，投資效率和企業效率明顯上升。
十二五是居民消費率上升，把擴大消費需求作為擴大內需的戰略重點。
十一五是把擴大國內需求特別是消費需求作為基本立足點，使經濟增長由主要依靠投資和出口拉動向消費與投資、內需與外需協調拉動轉變。調整投資和消費的關系，合理控制投資規模，增強消費對經濟增長的拉動作用。
大家看到沒有，從十一五到十五五，官方對消費的定位態度是走了一個U：十一五是最重視的，后面持續放緩，到十四五沒了，而十五五再提“居民消費率明顯提升”，這里加了明顯兩字，比十二五“居民消費率上升”用詞是更強烈的。
另外就是前不久的中央經濟工作會議上，也有一個新的提法：制定實施城鄉居民增收計劃，且這個位置在26年重點任務里還放得挺靠前的。以往一般是提一嘴增加城鄉居民收入，放的位置靠后。
所以，我們可以說官方對消費的政策面是逐漸U起來了。
02
只聞人語響，空山不見人
但是，為什么用逐漸呢？
因為在消費層面的刺激上，除了以舊換新算給了點補貼，生育也算，其他幾乎沒有實質性的刺激。
其實2025年官方是發了許多消費刺激的文件的，大的小的應該不少于5個。
但這些文件都有一個共同的點，大量的舉措都是供給側應該如何如何，比如要增加服務供給，要清除掉卡點堵點。這些原因當然也是消費相對低迷的原因之一，但不是主要的癥結。試圖以這些舉措刺激消費如隔靴搔癢。
消費低迷主要的原因是居民的財富因為房價在減少以及收入預期悲觀。
最大的堵點是需求側的囊中羞澀，而這些文件在需求側方面給的政策幾乎只有一個——消費貸。問題是居民現在都想著提前去還貸，又有多大動力去借錢消費。
所以文件雖然發了很多，但只夠支撐游資量化玩玩消費小妖票，真看基本面的票不僅不動，還持續新低。
從這幾年行情看，現在看基本面的投資人對這些沒有實質性的政策已經徹底無感了。以前還多少會博弈一下，但幾年下來，投資人已經徹底沒啥期待， 不來點真的，是不會動的。
26年的任務重點提的一個制定實施城鄉居民增收計劃，這個可以未來關注一下落地情況。26年的以舊換新政策應該會持續，但會有一些優化，這個可能明年兩會上會有細節。還有一個目前傳聞中的就是給房貸貼息。這些是相對來說有點實質性的政策，其中以舊換新不是新政策，邊際影響不大。
03
消費的宏觀面繼續走弱
上周11月的經濟數據發布了，與消費相關的幾個數據。
社會零售總額的增速，11月僅增長1.3%，創下了很長一段時間內的新低。
這里面看細項，家電下的最猛，降了接近20%，這個一方面是放到10月提前打了雙11的量，另一個重要原因是以舊換新補貼沒有了。家具建材這些也是下滑的，這個跟房地產市場的成交不斷下滑有關。
煙酒也是下滑的，這個大家看茅臺的批價走勢即知。由于批價跌得太快，茅臺也坐不住了，上個周五開了一個市場會議，調整了一下26年的供給策略。
另外就是房價，繼續下行，繼續打擊了居民的存量財富，這會繼續壓制后面的消費。
來源：國家統計局
所以整體消費現在還在L那一豎上。
由此，我們可以看到，消費處在這樣一個組合里：基本面還在L那一豎上，且人口因素如達摩克利斯之劍壓制投資人對未來復蘇高度的預期；政策面逐漸在U，但還沒有實質性政策；同時股價位置不高，估值也不高了。
這樣一個組合，意味著我們需要對消費保持高度關注，但不急著下手。時間線上面來說，明年3月兩會會有更多政策細節，明年3月、4月開始財報季，消費炸完后，基數會變得相對低，基本面逐漸過渡到L那一橫上，那個時候對走U的政策面以更多期待會更合適。
但到底走U的政策面會不會出實質性的政策呢？如果有政策，應該如何配？如果沒有，2026年又應該如何決策？
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