文丨呂行 編輯丨杜海
來(lái)源丨正經(jīng)社（ID：zhengjingshe）
（本文約為1400字）
12月15日，銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)一則公告引發(fā)關(guān)注：因在債務(wù)融資工具承銷發(fā)行中涉嫌違反公平、公正、勤勉盡責(zé)原則，郵儲(chǔ)銀行被正式啟動(dòng)自律調(diào)查。
正經(jīng)社分析師注意到，這并非個(gè)例。從2025年初至12月15日，交易商協(xié)會(huì)及交易所披露的債券承銷違規(guī)相關(guān)處罰共計(jì)19起，涉及廣發(fā)銀行、興業(yè)銀行等多家金融機(jī)構(gòu)。
公告和相關(guān)公開(kāi)信息雖然沒(méi)有披露郵儲(chǔ)銀行此次違規(guī)的具體細(xì)節(jié)，但結(jié)合行業(yè)案例與業(yè)內(nèi)分析，“違反公平公正原則”往往指向承銷費(fèi)率異常、壓價(jià)競(jìng)爭(zhēng)等亂象。
此前的7月，廣發(fā)銀行350億元二級(jí)資本債承銷招標(biāo)中，6家中標(biāo)機(jī)構(gòu)總承銷費(fèi)僅6.34萬(wàn)元，平均單家獲利不足1.1萬(wàn)元，費(fèi)率遠(yuǎn)低于市場(chǎng)成本，交易商協(xié)會(huì)隨即對(duì)廣發(fā)銀行及相關(guān)承銷商啟動(dòng)調(diào)查，其“以價(jià)換量”的違規(guī)模式與此次郵儲(chǔ)銀行被調(diào)查的指向高度契合。
這種惡性競(jìng)爭(zhēng)不僅扭曲了市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制，更削弱了金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，成為監(jiān)管整治的重點(diǎn)。
其實(shí)，債券承銷領(lǐng)域的違規(guī)并非新問(wèn)題。隨著信用債市場(chǎng)體量擴(kuò)大，主承銷商數(shù)量激增，低價(jià)攬客、返費(fèi)補(bǔ)貼、隱性利益交換等行為屢禁難止。
為此，交易商協(xié)會(huì)持續(xù)強(qiáng)化監(jiān)管：2022年下半年規(guī)范承銷報(bào)價(jià)與簿記建檔流程，2025年發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行承銷規(guī)范的通知》，明確禁止低于成本價(jià)承攬項(xiàng)目、變相補(bǔ)償承銷虧損等行為。
從2024年對(duì)91家機(jī)構(gòu)立案調(diào)查、對(duì)88家（人）次作出處分，到2025年常態(tài)化開(kāi)展自律調(diào)查，監(jiān)管力度正不斷升級(jí)。
回到郵儲(chǔ)銀行，2025年內(nèi)已收到40張罰單，最大一單被罰了2791.67萬(wàn)元。
有觀察人士認(rèn)為，郵儲(chǔ)銀行需以此次調(diào)查為契機(jī)，全面強(qiáng)化自律建設(shè)。從行業(yè)實(shí)踐看，有效的自律路徑需覆蓋三大維度：
其一，完善制度體系，將債券承銷合規(guī)要求嵌入業(yè)務(wù)全流程，明確承銷費(fèi)率定價(jià)機(jī)制，杜絕“以價(jià)換量”，同時(shí)建立責(zé)任追溯制度，將合規(guī)表現(xiàn)與績(jī)效考核、職務(wù)晉升直接掛鉤；
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