文/瑞財經 劉治穎
在新能源換電領域，蔡東青并非傳統意義上的“技術派專家”。
這位以動漫玩具起家的潮汕企業家，被譽為“玩具大王”。其創立的奧飛娛樂（002292.SZ），主要從事動漫IP及其內容創作、傳播和運營，以及玩具衍生品、嬰童產品的研發、生產和銷售，擁有《喜羊羊與灰太狼》《巴啦啦小魔仙》《鎧甲勇士》等人氣IP。
2016年，蔡東青切入換電賽道，與張建平共同成立奧動新能源汽車科技有限公司（以下簡稱：奧動新能源）。奧動新能源致力于建立覆蓋換電生態系統的全面產品和服務組合。
截至2025年6月30日，奧動新能源的換電平臺服務521個站點，超過13萬輛注冊電動汽車，并追蹤超過16萬塊電池。公司完成了中國乘用車最快換電，更換時間最快可達20秒。
2025年3月，奧動新能源完成股改，并更名為奧動新能源股份有限公司。近日，公司向港交所遞交了招股書，對資本市場發起沖擊。
本次港股IPO的募集資金，將主要聚焦三大方向：一是加速換電網絡規模化擴張；二是強化核心技術研發；三是補充流動資金及優化財務結構，支撐換電站建設、電池采購等重資產投入需求。
01
估值118億元
近四年未獲新融資
奧動新能源成立于2016年6月，初始注冊資本為1.3億元，由蔡東青及張建平分別擁有75%及25%權益。
2016年11月及2018年2月，蔡東青及張建平決議進一步將注冊股本由1.3億元增加至2億元及當時的5.8億元。增加注冊資本由蔡東青及張建平按比例認購。
自2018年起直至2022年，奧動新能源完成多輪融資，累計融資金額28.89億元。截至2022年1月最后一輪融資，公司投后估值已達到約118億元。最后一輪融資完成后，奧動新能源已經近4年未獲新融資。
融資期間，奧動新能源還發生了一起股權轉讓。
2020年4月，廣州金賢通過增資協議認購公司2.2億元股份。同年7月，廣州金賢以5500萬元代價向張建平購買股權。此次增資及股權轉讓，每份注冊資本成本均為8.14元，最終，廣州金賢獲得公司4.6%股權。
《預審IPO》穿透招股書可知，廣州金賢成立于2020年3月，主要從事投資，其普通合伙人為廣州澤賢資產管理有限公司（“廣州澤賢”），持有2%權益，而蔡東青的兄弟蔡曉東（作為有限合伙人）則持有98%權益。廣州澤賢由李娜（蔡曉東的配偶）全資擁有。
截至遞表前，奧動新能源由蔡東青直接擁有約39.11%及由珠海奧立直接擁有約0.99%，珠海奧立為公司的員工持股平臺之一，由蔡東青作為唯一普通合伙人控制。
另外，聯合創辦人張建平持股13.24%；蔚來資本持股5.53%，廣金凱得持股5.2%；其他員工持股平臺（珠海奧力一號，珠海奧力二號，珠海奧力三號，珠海奧力四號及廈門奧勵）合計持股4.1%。
福建奧盈持股4.82%，珠海奧寧持股4.27%，陳紹雄持股4.25%，廣州金賢持股4.07%，珠海奧立持股0.99%，恩澤海河持股2.16%，廣州創動客持股1.73%，珠海奧悅持股1.70%，華克斯持股 1.42%，瑞宏叁號持股0.87%，上海暢聯持股0.87%，李曉斌持股0.75%。
廣州曜盈持股0.43%，深圳春陽持股0.43%，豐田旗下TERRAS持股0.42%，南京美奧持股0.35%，淄博深厚持股0.33%，廈門奧奕持股0.29%，景得廣州持股0.26%，廣西業盛持股0.22%，廣州蟻米持股0.17%，SVIC 38持股0.11%及佛山蟻米持股0.09%。
02
68歲副董事長薪酬下滑
蔡東青大舅哥進入董事會
目前，56歲蔡東青擔任奧動新能源董事長、執行董事兼總經理，68歲張建平擔任公司副董事長兼執行董事。
成立公司之前，蔡東青與張建平從事不同行業領域。
蔡東青是著名的“潮汕玩具大王”。他曾于1997年7月創辦奧飛娛樂，并自其成立起擔任該公司的董事長兼總經理。2009年，奧飛娛樂登陸深主板，成為中國首家動漫上市公司。2025年10月，蔡東青家族以175億元人民幣財富，位列《2025年胡潤百富榜》第370位。
與蔡東青的跨界背景不同，張建平是新能源汽車換電技術領域的資深專家，擁有近25年的研發經驗。加入奧動新能源前，他先后擔任蘭州開創科技有限公司法人代表、北京電巴科技有限公司執行董事兼經理等職。
2009年6月，張建平創辦上海電巴新能源科技有限公司（下稱：上海電巴）并擔任董事長兼總經理。2018年2月，上海電巴成為奧動新能源的附屬公司。
薪酬方面，2022年至2024年，張建平薪金、津貼及其他福利分別為102.4萬元、100.5萬元、91.7萬元，逐年下滑。
2025年上半年，張建平薪金、津貼及其他福利為16.8萬元，較上年同期減少33.2萬元，降幅66.4%。
2022年-2024年及2025上半年，蔡東青均未在公司領薪。
除蔡東青及張建平外，奧動新能源董事會成員還包括執行董事陳紹文，非執行董事尹玉龍，獨立非執行董事丑建忠、譚燕、招敏慧。
其中，陳紹文與蔡東青系親戚關系，他的妹妹是蔡東青的配偶。
陳紹文畢業于澄海區職業高校，現年58歲。他自2024年4月起加入奧動新能源擔任華南區總經理及廣東省總經理。此前，陳紹文曾歷任奧飛娛樂銷售經理及市場營銷部總經理助理，汕頭市澄海區奧達玩具實業有限公司的總經理，以及廣東凱迪威文化股份有限公司的董事長兼總經理。
另外，獨董之一的招敏慧在會計及審計方面擁有逾30年經驗，2011年4月至2017年3月期間，曾任深交所上訴覆核委員會委員。
《預審IPO》注意到，陳紹文、丑建忠、譚燕、招敏慧均自2025年10月25日獲委任為董事。而此前7個月時間里，奧動新能源已有7名董事辭任。
具體來看：2025年3月18日，董事Chen Yukai、Chen Daijun、Ye Hui、Liu Luke、Wang Longfeng、Liang Yi辭任；2025年10月25日，董事Tang Dianqin辭任。
03
上半年營收下滑三成
自有換電站換電服務收入走高
奧動新能源致力于建立覆蓋換電生態系統的全面產品和服務組合。根據灼識咨詢的資料，按2024年換電站運營服務產生的收入計，公司是中國最大的獨立第三方換電解決方案提供商。
2022年-2024年，奧動新能源收入分別為11.06億元、11.55億元、9.26億元，收入呈現波動狀態。2025年上半年，奧動新能源收入為3.24億元，同比減少31.71%。
于往績記錄期，奧動新能源的收入主要來自換電運營解決方案及自有換電站換電服務。換電運營解決方案包括設備銷售、換電運營服務及其他。
設備銷售一度是奧動新能源的主要收入來源；但近一年多以來，自有換電站換電服務，成為公司營收主力。
報告期內，奧動新能源來自換電運營解決方案的收入分別為7.84億元、6.27億元、3.8億元及9784.6萬元，分別占各相關期間總收入的71%、54.2%、41%及30.2%。該業務收入逐年減少，占比從七成降至三成。
其中，來自設備銷售的收入分別占各相關期間總收入的66.1%、44.9%、28.9%及17.1%；來自換電運營服務的收入分別占相關期間總收入的2.9%、7.5%、9.1%及10.6%。
報告期內，奧動新能源來自自有換電站換電服務的收入分別為3.21億元、5.29億元、5.47億元及2.26億元，分別占各相關期間總收入的29%、45.8%、59%及69.8%。該業務收入連續兩年上升，2025年上半年又出現下滑，不過，其占比從不足三成躍升至近七成。
與此形成鮮明對比的是，奧動新能源來自換電運營解決方案的毛利率分別為1.9%、7.3%、19.9%、24.3%，逐年提升，特別是來自換電運營服務毛利率，各期分別為39.6%、40.2%、57%、58.7%。
而逐漸成為營收主力的自有換電站換電服務，毛利率持續為負，各期分別為-58.8%、-16.2%、-20.1%、-23.3%。整體來看，奧動新能源總毛利率分別為-15.7%、-3.4%、-3.7%、-8.9%。
奧動新能源設備銷售包括換電站銷售及換電模塊銷售。
報告期內，公司分別出售101個、90個、56個及10個換電站。公司的換電站客戶主要為地方城投公司、能源投資公司、交通運輸企業、電網公司及其他換電站運營商。公司將換電站分別出售予21名、42名、28名及10名客戶。
換電模塊的直接客戶是電動汽車整車制造廠或電池制造商。報告期內，公司已向13名、14名、9名及6名客戶出售47.7千個、38.8千個、19.1千個及3.8千個換電模塊。
自有換電站方面，報告期內，奧動新能源分別運營299個、321個、291個及267個自有換電站。其中，公司推出新的自有換電站的速度逐漸放慢，分別為60個、42個、28個及19個。另外，公司分別關閉或轉讓17個、20個、58個及43個站點。
奧動新能源表示，公司根據多項因素，包括個別站點表現、實際運營成本、當地市場需求及用戶反饋，持續優化現有站點的部署及關閉未能達致公司的運營關鍵績效指標的站點。
截至最后實際可行日期，奧動新能源為公司243座自有換電站租賃206個地塊，其中19座自有換電站的16個地塊存在潛在產權瑕疵。以上換電站約占自有換電站總數的7.8%。
產權瑕疵包括：相關物業的出租人未能提供有效的所有權證或適當的轉租授權；上游租賃協議不完整，其中授予轉租人的租期未完全涵蓋公司的轉租存續期；相關物業的出租人未能完成必要的土地使用程序。
04
獲現金政府補助近2億元
年內減員逾90人
奧動新能源尚未實現盈利。報告期內，奧動新能源凈虧損分別為7.85億元、6.55億元、4.19億元、1.57億元，累計虧損20.16億元。
報告期內，奧動新能源的銷售成本分別為12.8億元、11.95億元、9.6億元及3.52億元，分別占各相應期間收入的115.7%、103.4%、103.7%、103.3%及108.9%。
公司的銷售成本主要包括存貨成本、公用事業費用、折舊及攤銷及員工成本。存貨成本主要包括銷售設備（包括換電站及換電組件）所需的材料成本。公司產生的公用事業費用、折舊及攤銷及雇員成本主要用于換電站的營運。
報告期內，公司的銷售及營銷開支分別為7870.8萬元、6870.2萬元、6578.9萬元及2562.4萬元；行政開支分別為1.64億元、1.33億元、1.23億元及5067.7萬元；研發開支分別為7763.3萬元、7635.6萬元、6709.3萬元及2698.1萬元。三大開支全部呈縮減態勢。
另外，自2025年起，公司進一步優化組織架構，精簡人員，年內減員逾90人。截至2025年6月末，公司合共擁153名員工。其中，換電站區域管理及運營員工人數最多，占比80.3%。
奧動新能源的財務業績亦受政府補貼、補助金及適用稅務優惠的影響。報告期內，公司分別獲得現金政府補助7380萬元、7100萬元、4980萬元及370萬元。
奧動新能源表示，該支持的可得性及金額取決于現行政府政策、公司的資格狀態以及當地財政狀況。政府補貼的任何削減、延遲或取消，或未能符合稅務優惠待遇的標準，均可能對公司的盈利能力及現金流造成不利影響。
附：奧動新能源上市發行有關中介機構清單
獨家保薦人：招銀國際融資有限公司
法律顧問：史密夫斐爾律師事務所、北京市通商律師事務所
申報會計師及核數師：畢馬威會計師事務所
行業顧問：灼識行業咨詢有限公司
合規顧問：八方金融有限公司
