證券之星 陸雯燕
12月17日，法爾勝(000890.SZ)結束4連板行情，盤中一度上演“地天板”，最終收漲1.27%。12月18日，該股走勢反轉，開盤不久便封死跌停，截至發稿報6.48元/股。
股價波動背后，是法爾勝經營長期承壓的底色。今年前三季度，法爾勝依舊未能走出虧損泥潭，扣非后凈利潤自2018年以來持續深陷虧損。公司金屬制品與環保兩大主業雙雙陷入發展困局，被寄予轉型厚望的環保業務營收連跌、毛利率轉負，成為業績“出血點”，該業務核心子公司商譽減值風險高懸。而作為傳統基石的金屬制品業務也在激烈競爭中營收持續收縮。
證券之星注意到，法爾勝正加速從金屬制品業務中抽身，公司計劃出售所持的中國貝卡爾特鋼簾線有限公司(以下簡稱“貝卡爾特鋼簾線”)全部10%股權。除逐步剝離傳統業務的規劃外，這也是緩解財務危機之舉，當前公司資產負債率已攀升至95.07%、短期償債能力告急。
雙主業失速，盈利難題待解
今年前三季度，法爾勝實現營收2.05億元，同比下降24.06%；對應歸母凈利潤虧損2276.54萬元，同比增長44.95%，上年同期虧損4135.39萬元；同期扣非后凈利潤虧損2310.94萬元，同比增長44.58%。
資料顯示，法爾勝主營業務包括金屬制品及環保業務。金屬制品業務主要是生產、銷售多種用途、不同規格的鋼絲產品；環保業務主要從事生活垃圾滲濾液處理設備的開發、生產以及生活垃圾滲濾液處理設備的運營管理服務。
證券之星注意到，法爾勝的經營頹勢并非一時之困。2018年以來，公司營收以跌為主，扣非后凈利潤則連續深陷虧損，核心盈利能力未有實質性改善。這一業績表現，實則是公司近年來主業增長乏力、轉型遇阻的集中體現。
作為轉型核心的環保業務，不僅未能成為“救命稻草”，反而自身問題重重。據悉，法爾勝于2020年確定了向環保產業轉型的方向，并分階段完成對大連廣泰源環保科技有限公司(下稱“廣泰源”)100%股權的收購。2021年6月收購廣泰源剩余51%股權時形成商譽3.08億元，但由于經營業績未達預期，今年上半年商譽已減至2.32億元。
廣泰源作為法爾勝環保業務的核心載體，雖陸續開展包括建筑垃圾分類、大件垃圾處理及煤礦高鹽水處理等新業務，但今年上半年凈利潤仍虧損2827.18萬元。若無法扭轉虧損，公司未來可能面臨進一步的商譽減值。
事實上，法爾勝的環保業務發展并不順利。2023年及2024年環保業務分別實現營收1.94億元、8759.01萬元，同比分別下滑48.78%、54.9%。今年上半年，環保業務實現營收1776.8萬元，同比直降75.46%，成為拖累整體營收的核心因素。
利潤端上，該業務更是陷入虧損交易的尷尬境地，今年上半年毛利率同比下滑53.81個百分點至-28.57%。
對于環保業務面臨的困境，法爾勝在2025年半年報中坦言，國內宏觀經濟的放緩，導致政府對環保資源的投入相對減少，對公司現有項目的運營及未來項目的拓展產生了較大的影響，未來公司環保業務的發展將承受較大的壓力。
法爾勝此前曾涉足房地產、酒店、金融及光通信業務，但均未形成核心支柱業務，如今傳統業務金屬制品也日漸式微。法爾勝所處的金屬制品行業中小企業眾多，相對競爭較激烈，對于絕大部分產品，價格競爭是影響客戶采購決定的重要因素。
自2018年跌破10億元大關后，金屬制品營收逐年遞減，2024年僅實現收入2.25億元。今年上半年金屬制品營收又同比下滑9.82%至1.1億元。
在環保業務深陷虧損泥潭、金屬制品業務持續萎縮的雙重夾擊下，如何打破經營困局成為法爾勝亟待解決的核心命題。
資金告急，出售標的去年貢獻過半營收
證券之星注意到，法爾勝正加速調整其業務版圖，金屬制品業務已被明確排除在未來發展戰略之外，公司計劃通過重大資產出售推進業務收縮與資源重構。
今年10月，法爾勝披露了重大資產出售預案，公司擬以現金方式向BEKAERT STEEL CORD PRODUCTS HONG KONG LIMITED轉讓其擁有的貝卡爾特鋼簾線10%股權，雙方計劃于12月底前完成交割。交易完成后，法爾勝將徹底退出該合資公司。
資料顯示，貝卡爾特鋼簾線主要從事胎圈鋼絲、膠管鋼絲等加固增強型鋼絲產品，2024年實現營收15.88億元。而同期法爾勝營收為3.12億元，按10%持股比例計算，貝卡爾特鋼簾線的營收占到法爾勝的50.85%。按相關規定，此次交易構成重大資產重組。
對于此次股權出讓的目的，法爾勝表示，上市公司的金屬制品業務相對傳統，不是上市公司未來業務發展戰略方向，本次交易有助于上市公司落實逐步剝離傳統業務的戰略規劃，改善資產流動性，為主營業務的發展提供資金支持，實現資源整合，提升持續經營能力。
事實上，貝卡爾特鋼簾線是法爾勝金屬制品板塊的重要利潤補充。今年上半年，法爾勝投資收益為1865.87萬元，形成原因為貝卡爾特分紅及債權轉讓收益。
法爾勝表示，此次交易完成后，公司其他權益工具投資將會大幅減少，貨幣資金將有所增加，公司將利用交易對價積極償付部分債務并補充營運資金，改善公司現金流狀況。
此次資產出售除收縮傳統業務外，也是法爾勝對嚴峻財務壓力的應對之舉。由于產業轉型不及預期，經營持續“失血”，法爾勝債務壓力陡增。今年前三季度，公司資產負債率已走高至95.07%，短期借款高達7.12億元，但貨幣資金僅3600.93萬元，短期償債能力嚴重不足。
除出售資產外，法爾勝今年5月還啟動了定增，計劃向控股股東法爾勝泓昇集團有限公司募集資金不超過3.1億元，全部用于補充流動資金及償還借款。(本文首發證券之星，作者|陸雯燕)
