撰文｜H.H
編輯｜楊勇
來源 | 氫消費(fèi)出品
ID | HQingXiaoFei
靠銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品成為中年人的泡泡瑪特，銅師傅再次向港交所提交了上市申請(qǐng)。
單從業(yè)績(jī)來看，銅師傅已經(jīng)成為該細(xì)分領(lǐng)域的頭部企業(yè)。年?duì)I收維持在5億以上，在行業(yè)內(nèi)的市場(chǎng)份額高達(dá)35%，通過走性價(jià)比路線在業(yè)內(nèi)被稱為最像小米的企業(yè)。
不過在種種光環(huán)之下，銅師傅的身上實(shí)則還有很多隱憂待解。對(duì)銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品的高度依賴使得公司盈利表現(xiàn)極易受到原材料價(jià)格波動(dòng)的影響、第二增長(zhǎng)曲線遙遙無期、行業(yè)天花板肉眼可見等，都是限制銅師傅進(jìn)一步向上突破的關(guān)鍵因素。
那么，即便沖擊港交所成功，就能夠從根本上解決這些問題嗎？
中年人的“泡泡瑪特”
銅師傅從在圈內(nèi)流行開始，就被不少人稱為“中年人的泡泡瑪特”。
公開資料顯示，銅師傅品牌創(chuàng)辦于2014年，品牌成立前創(chuàng)始人俞光還是個(gè)做衛(wèi)浴生意的老板。因?yàn)樽錾獾木壒剩谫?gòu)買銅關(guān)公像時(shí)被高達(dá)120萬(wàn)元的報(bào)價(jià)驚掉下巴，自己敏銳發(fā)現(xiàn)銅制品是個(gè)值得深耕的領(lǐng)域。
秉承著把銅制品價(jià)格打下來、保留手工銅藝原本質(zhì)感的初心，俞光開始布局銅制品賽道。2014年銅師傅正式入駐天貓平臺(tái)，首款產(chǎn)品售價(jià)999元的“馬到成功”在上架當(dāng)天，營(yíng)業(yè)額就迅速突破100萬(wàn)；2016年，僅需19.9元的銅葫蘆掛件上線后單日就吸引了超過300萬(wàn)人關(guān)注，時(shí)至今日仍然是公司的引流爆款。
圖源：銅師傅官方微博
2017年銅師傅迎來了小米雷軍的關(guān)注，后者旗下的順為資本隨即領(lǐng)投1.1億元的A輪融資，此后繼續(xù)追加投資金額。在科技圈頂流的帶動(dòng)下，銅師傅的業(yè)績(jī)一路狂奔，經(jīng)過10多年發(fā)展已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品的領(lǐng)頭羊。
據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，截止到2024年底銅師傅在國(guó)內(nèi)銅藝文創(chuàng)工藝產(chǎn)品市場(chǎng)中以35%的市場(chǎng)份額強(qiáng)勢(shì)位列第一；招股書同樣顯示，2024年銅制工藝產(chǎn)品營(yíng)收5.51億，2025年上半年公司營(yíng)收3.08億，仍然處在持續(xù)增長(zhǎng)通道。
由于銅師傅的用戶畫像主要是30~55歲的男性，因此這個(gè)銅制文創(chuàng)巨頭也被稱為“中年男人的泡泡瑪特”，對(duì)很多消費(fèi)者而言類似的產(chǎn)品更容易在心理層面得到滿足。
那么，銅師傅為何成立僅10年多就能夠做到行業(yè)內(nèi)的龍頭地位呢？
首先是對(duì)性價(jià)比路線的堅(jiān)持。在業(yè)內(nèi)人士看來，銅師傅的發(fā)展路線和小米類似，通過極致性價(jià)比來摧毀行業(yè)內(nèi)的價(jià)格亂象。創(chuàng)始人俞光最初購(gòu)買一個(gè)銅關(guān)公需要花費(fèi)120萬(wàn)，現(xiàn)在市面上售價(jià)大幾千元的銅馬在銅師傅這里只需要999元，通過極致性價(jià)比催生出的爆款迅速出圈。
其次是對(duì)于IP的選擇。普遍來說，喜歡銅制品的群體通常來說都只是小眾，為了能夠吸引更多年輕人銅師傅在追求IP方面可謂不遺余力。如齊天大圣、三星堆等濃郁國(guó)風(fēng)的IP，除此之外還聯(lián)合變形金剛、貓和老鼠、復(fù)仇者聯(lián)盟等，通過各種各樣的IP來持續(xù)吸引受眾。
圖源：銅師傅官方微博
IP有吸引力、產(chǎn)品有性價(jià)比，再加上銅師傅的純手工失蠟法和獨(dú)創(chuàng)的高溫著色彩繪工藝，質(zhì)感方面銅師傅也做到了行業(yè)前列，成為消費(fèi)者的社交貨幣也就不足為奇了。
于是，這個(gè)行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)軍品牌終于再度沖擊港交所上市。只不過挑戰(zhàn)在于通過對(duì)標(biāo)泡泡瑪特主打中年男人牌絕非想象中的那么簡(jiǎn)單，回過頭來再看銅師傅，更像是為了沖擊上市給外界講出的新故事。
銅制文創(chuàng)巨頭口碑分化
作為行業(yè)巨頭，銅師傅的業(yè)績(jī)表現(xiàn)在沖擊上市前就已經(jīng)開始出現(xiàn)大幅度的波動(dòng)。
招股書數(shù)據(jù)顯示，2022~2024年間公司營(yíng)收從5.03億增長(zhǎng)到5.71億，三年時(shí)間累計(jì)增長(zhǎng)只有13.5%，相較于此前的蒙眼狂奔速度已明顯放緩；同一時(shí)期公司的凈利潤(rùn)表現(xiàn)更是飄忽不定，2023年凈利潤(rùn)同比下滑22.5%，2024年又增長(zhǎng)79%。
到了2025年上半年公司營(yíng)收3.08億，同比增長(zhǎng)8.8%；凈利潤(rùn)3024萬(wàn)，同比下滑24%，深陷增收不增利的狀況中。
為何作為行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)，公司業(yè)績(jī)會(huì)有如此之大的波動(dòng)呢？核心原因恐怕在于對(duì)銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品的高度依賴。
圖源：銅師傅官方微博
公司從成立之初就主打銅制品，數(shù)據(jù)顯示，從2022到今年上半年銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品的營(yíng)收分別為4.8億、4.88億、5.51億和2.93億，在總營(yíng)收中的占比基本維持在95%左右，這使得公司本身的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，抗風(fēng)險(xiǎn)能力自然不盡如人意。
事實(shí)上，銅師傅旗下的銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品極易受到原材料銅的價(jià)格影響。現(xiàn)實(shí)情況是銅價(jià)過去很長(zhǎng)一段時(shí)間以來都處在上升通道中，半年不到就上漲了15%左右，無疑對(duì)銅師傅的產(chǎn)品利潤(rùn)造成直接影響。
同時(shí)，過于依賴線上渠道也在一定程度上影響了銅師傅的整體營(yíng)收。長(zhǎng)期以來，銅師傅都是天貓和京東等電商平臺(tái)的暢銷品牌，反而對(duì)線下門店并不重視，截止到今年上半年也只有11家直營(yíng)門店，這種策略可能產(chǎn)生的弊端就在于一旦電商平臺(tái)在流量或促銷政策方面有所改變，就可能給銅師傅造成措手不及的打擊。
隨著外部消費(fèi)環(huán)境不及預(yù)期，再加上潮流玩具賽道競(jìng)爭(zhēng)者眾多，銅師傅也被迫面臨著四面楚歌的狀況。
低端市場(chǎng)有很多高度分散的小品牌，通過更低成本的產(chǎn)品打價(jià)格戰(zhàn)來?yè)寠Z用戶；中高端市場(chǎng)有泡泡瑪特和布魯可等上市企業(yè)也在推出和銅制品有關(guān)的文創(chuàng)產(chǎn)品，同時(shí)身后還緊跟著以31.8%的市場(chǎng)占有率排在行業(yè)第二位的銅制工藝品品牌“朱炳仁·銅”。
高度競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)格局，使得銅師傅旗下的銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品平均售價(jià)也開始出現(xiàn)下滑，從2022年的363.7元每件下滑到2025年上半年的290.4元，客單價(jià)的下滑程度更是近乎腰斬。黑貓投訴平臺(tái)上甚至已經(jīng)出現(xiàn)了不少有關(guān)銅師傅潮玩擺件的吐槽，大多集中在產(chǎn)品質(zhì)量方面。
客觀來說，銅師傅并非沒有主動(dòng)尋求第二增長(zhǎng)曲線。
在銅質(zhì)文創(chuàng)的基礎(chǔ)之上，公司逐漸將業(yè)務(wù)范圍拓展到塑膠潮玩、黃金文創(chuàng)、木質(zhì)文創(chuàng)等多個(gè)業(yè)務(wù)板塊，只不過就實(shí)際表現(xiàn)而言在總營(yíng)收中的占比累計(jì)仍然不足5%，短時(shí)間內(nèi)恐怕難以提供助力。
小賽道能否講出大故事？
就目前而言，整個(gè)銅質(zhì)文創(chuàng)賽道雖然有著不錯(cuò)的市場(chǎng)熱度，不過整體體量仍然相對(duì)較小。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2024年我國(guó)銅制工藝產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模只有16億元，即便按照相對(duì)樂觀的前景進(jìn)行估計(jì)，到2029年也只能增長(zhǎng)到23億，行業(yè)天花板可以說是相當(dāng)明顯。
盡管銅制工藝產(chǎn)品是個(gè)小賽道，不過市場(chǎng)集中度已經(jīng)相當(dāng)之高。包括銅師傅和朱炳仁等在內(nèi)，排名前幾的頭部企業(yè)市場(chǎng)占有率已經(jīng)超過70%，這無疑又讓發(fā)展前景進(jìn)一步受限。
那么，對(duì)銅師傅而言，在這個(gè)相對(duì)狹窄的賽道究竟能否講出更大的故事呢？
作為中年人的泡泡瑪特，銅師傅首先學(xué)習(xí)的就是前者在IP領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
招股書顯示，2022~2024年間銅師傅分別推出了176款、164款和179款基于IP授權(quán)的產(chǎn)品，包括復(fù)仇者聯(lián)盟、變形金剛、貓和老鼠、功夫熊貓等熱門系列。2025年銅師傅繼續(xù)在IP聯(lián)名方面發(fā)力，先后聯(lián)名哪吒綠巨人和浪浪山小妖怪等，和鋼鐵俠的合作更是完美契合了金屬制品的特性。
通過IP來擴(kuò)大品牌影響力，無可厚非。只不過聯(lián)名產(chǎn)品所能夠帶動(dòng)的熱度往往來得快去得也快，消費(fèi)者也更容易感到審美疲勞，原創(chuàng)設(shè)計(jì)是更能夠走出差異化的路線。
在業(yè)內(nèi)人士看來，銅師傅或許可以把金屬本身的質(zhì)感和國(guó)潮風(fēng)相結(jié)合，抓住年輕人對(duì)傳統(tǒng)文化的熱度，進(jìn)而打造爆款。截止到今年上半年，銅師傅擁有超過1600項(xiàng)藝術(shù)著作權(quán)和數(shù)百項(xiàng)專利，過去幾年自研IP產(chǎn)品能夠貢獻(xiàn)公司超過90%的營(yíng)收。
一方面，在產(chǎn)品有吸引力的基礎(chǔ)之上，和泡泡瑪特能夠通過圖片一探究竟不同，銅藝制品更依賴于在線下渠道進(jìn)行面對(duì)面的觀看和把玩。
時(shí)至今日銅師傅的線下直營(yíng)門店也只有10多家，通過更多的體驗(yàn)店走輕資產(chǎn)模式，可能更適合當(dāng)下品牌影響力擴(kuò)張的需要，畢竟截止到目前銅師傅對(duì)線上渠道的依賴程度仍然穩(wěn)定在70%左右。隨著線上流量紅利逐步見頂，銅師傅的獲客成本自然會(huì)水漲船高。
另一方面，出海也是銅師傅向上突破的關(guān)鍵選擇。據(jù)公司在招股書中提到的信息，主要目標(biāo)是拓展海外特定市場(chǎng)，目前已經(jīng)通過線下經(jīng)銷商進(jìn)入美國(guó)等多個(gè)地區(qū)。
于是，港股市場(chǎng)順理成章成為銅師傅出擊海外的跳板。只不過在上市之前，由于銅師傅本身對(duì)銅制品的高度依賴，再加上走性價(jià)比路線對(duì)盈利空間的侵蝕，一系列因素導(dǎo)致公司估值大幅波動(dòng)，到2024年底股東股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格相較于2022年底跌幅超過八成。
港股上市融資只能作為公司發(fā)展的催化劑，想要未來在潮玩市場(chǎng)搶占更多的市場(chǎng)份額乃至打開向上空間，銅師傅必須要好好修煉內(nèi)功，將國(guó)內(nèi)銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品的故事講出去。否則，大概率只會(huì)淪為少數(shù)人的狂歡。
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