總第1224期
今日早些時候，來自河南的餐飲品牌【巴奴毛肚火鍋】更新了早前向港交所遞交的IPO招股書，從而繼續推進其在港上市計劃。根據更新后的招股書顯示，作為一個創辦二十多年火鍋連鎖品牌，截至2025年9月30日其已在全國46個城市開設了162家直營門店。若此次上市成功，巴奴將成為國內繼海底撈、呷哺呷哺后第三家主營火鍋業務的上市公司。
憑借獨特的產品特色和運營模式，巴奴毛肚火鍋歷經二十余年的發展，在競爭激烈的餐飲市場中脫穎而出，逐步實現了從區域品牌到全國連鎖的跨越，其發展歷程與全國化拓展進程的背后，既與其自身多方面的努力息息相關，也離不開合作伙伴的支持和相伴。
作為品牌開店的重要載體，除位于鄭州、安陽、無錫的個別門店選址于獨立商鋪外，其接近80%的門店均開設在購物中心等商業綜合體內。根據托尼主編的統計，華潤萬象生活、萬達商業、龍湖商業、大悅城控股和薈聚（隸屬于宜家母公司英格卡集團）為該品牌合作最多的商業運營商。
發跡于河南
苦練基本功
巴奴發展歷程
圖片來源：巴奴官網
2001年，巴奴在河南安陽開啟了它的餐飲征程。彼時，作為大眾化餐飲品類的火鍋開始從區域走向全國擴張，尤以川渝地區的品牌已經開始逐步形成連鎖化雛形。巴奴以其對品質的執著和創新的理念，迅速在當地消費者心中占據一席之地。
2002年，巴奴在產品研發上取得關鍵突破，研發出三味鍋，滿足了不同食客的口味偏好，讓顧客能在同一鍋中體驗多種風味，開啟了火鍋口味多樣化的新時代。同年，巴奴在毛肚制作工藝上大膽革新。
2009年，巴奴做出重要戰略決策，進入省會鄭州并設立運營總部，開啟成長轉型與二次創業之路，并為后續走向全國積累經驗和資源。
2012年底，巴奴對品牌進行全面而深入的梳理，明確聚焦“毛肚”這一核心產品，正式更名為“巴奴毛肚火鍋”，并提出“服務不是巴奴的特色，毛肚和菌湯才是！”的差異化口號。這一精準的品牌定位，將巴奴與其他火鍋品牌區分開來，強化了巴奴在消費者心中“毛肚火鍋專家”的形象。
2013年初，巴奴確立從做業務到做品牌的戰略思想，全面停止加盟業務并專注于直營門店的品質提升和品牌建設。這一決策雖然在短期內限制了門店數量的快速增長，但從長遠來看，有助于巴奴更好地把控產品質量、服務標準和品牌形象，為后續的全國化布局奠定堅實基礎。
同年，巴奴在河南新鄉市原陽縣建立占地50畝的巴奴原陽央廚，該央廚可同時供應百家直營門店，強大的供應鏈支持為巴奴的全國化擴張提供了有力保障。
進京入滬
正式開啟全國布局
2018年，巴奴正式進軍北京市場，并在朝陽區悠唐購物廣場開設首家門店。巴奴進京不僅標志著其從區域品牌向全國性品牌的重要跨越，更為其后續的產品研發、門店迭代積累了堅實的消費者基礎。時至今日，進京八年的巴奴已完成了17家門店的開業，并與華潤萬象生活、萬達商業、大悅城控股等知名商業地產開發運營商建立了廣泛合作。
2019年，巴奴又將目光投向上海，并在當年底于環球港購物中心開出首店。作為國際化大都市，上海的餐飲市場競爭異常激烈，但巴奴憑借獨特的產品和品牌優勢，迅速在上海市場站穩腳跟，并以上海為據點，輻射整個華東地區，先后在江蘇、浙江兩省開出近三十余家門店，持續擴大品牌影響力。
在門店擴張方面的持續發力，使得巴奴毛肚火鍋的影響力不斷躍升。
根據其此次更新后的IPO招股書所披露的數據顯示，截至2025年第三季度結束，巴奴已在全國46個城市開出162家自營門店，這一數據較2021年末增長95.2%。其中，河南區域擁有52家門店，已經覆蓋全省18個地市的17個。在除河南外的全國市場擁有110家門店，覆蓋華北、華東、華南、西南等多個區域，無論是一線城市的繁華商業中心，還是二線及以下城市的熱門商圈，都能看到巴奴的身影。
巴奴在全國已開業門店數量統計
門店營收及盈利能力方面，此次更新后的招股書也有較為詳細的披露。
根據此次披露的2022-2024三個完整自然年及2025年前三季度的財務數據顯示，其門店營業收入分別為13.63億元、20.21億元、22.45億元和20.45億元，其中2025年前三季度門店收入與2024年同期相比增長了26.48%。
巴奴全國各地區營收明細
利潤方面，在2022-2024為期三個自然年分別錄得-520萬元、1.01億元、1.22億元，截至今年9月30日止的前三個季度則錄得2.35億元。
數據的變化在托尼主編看來，一方面是同期相比門店數量的增加，另一方面則是翻臺率的上升（整體提升0.5次/天），盡管客單價有所下降（由人民幣142元/人下降至人民幣138元/人），但在商場整體運營符合的情況下巴奴也相應調整和增加了24小時營業門店的比例，進而通過延長營業時間推升翻臺率和接待量。
與華潤萬象生活合作最廣
與萬達商業合作最緊密
在門店選址上，巴奴十分注重與大型商管的合作。
巴奴全國各省門店分布情況
制圖：鄭州商業觀察
在華潤萬象生活運營的一系列商業項目中，巴奴合作門店數量達到30家。其中，與華北大區合作門店達到了10家，進駐城市涵蓋北京、石家莊、濟南、太原、鄭州、青島、淄博和邯鄲。華潤萬象生活以中高端定位著稱，匯聚了眾多優質品牌，巴奴入駐其中，不僅提升了自身品牌形象，也借助華潤的商業資源吸引了更多追求品質生活的消費者；
在萬達商業體系中，巴奴已合作開設24家門店，尤其是在河南區域，巴奴與萬達商業的合作更為緊密，盡乎見證與陪伴了萬達廣場在河南下沉市場布局的全過程。而作為國內知名商業地產運營商，擁有眾多成熟商業綜合體的萬達廣場，憑借其客流量大、消費場景豐富、二三四線城市深度布局的特點，與巴奴的品牌定位和目標消費群體高度契合。
巴奴毛肚火鍋還與龍湖商業、大悅城控股、薈聚（宜家母公司英格卡集團）、正弘商業、丹尼斯、金鷹集團、銀泰商管等二十余家大型商管建立了廣泛合作。
除了持續擴張門店數量，巴奴還在產品創新和服務優化上不斷努力。2024年2月，巴奴推出新西蘭冰鮮毛肚，為顧客帶來更高品質的食材體驗；3月，巴奴與宜賓林業竹業局簽訂戰略合作協議，在當地建設1000畝“熊貓筍”鄉村振興示范基地，確保食材的新鮮和優質；6月，巴奴推出蔬菜月月新計劃，每月上新時令蔬菜，滿足顧客對新鮮食材的需求 。
巴奴毛肚火鍋從河南的一家小店起步，憑借對品質的堅守、獨特的品牌定位、精準的市場戰略以及與大型商管的緊密合作，逐步成長為全國知名的火鍋連鎖品牌。
巴奴毛肚火鍋在行業內的排名
如今，遞交港股IPO的巴奴站在了新的發展起點上，未來它有望在火鍋賽道上繼續創造輝煌，將毛肚火鍋這一獨特的飲食文化傳播到更廣闊的天地，讓更多消費者品嘗到巴奴的美味，感受到巴奴的品牌魅力 。
【全文完】
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