【大河財立方 記者 陳玉靜】12月17日，同方全球人壽保險有限公司（以下簡稱同方全球人壽）發行的5億元永續債正式上市，票面利率為2.95%，是今年以來發行資本補充債或永續債的險企中，票面利率最高的一個。
大河財立方記者注意到，隨著“償二代”二期規則過渡期將至，年內多家險企發債或增資。Wind數據顯示，年內已有20家保險公司發行資本補充債或永續債22次，累計發行金額達946.7億元，其中財信吉祥人壽保險股份有限公司（以下簡稱財信吉祥人壽）、中國平安人壽保險股份有限公司（以下簡稱平安人壽）兩次發債。
所謂“償二代”二期，指保險公司償付能力監管規則（II），原定2024年底結束，后延長到了2025年底。
北京排排網保險代理有限公司總經理楊帆對大河財立方記者表示，在利率下行周期，發債因成本優勢確實會成為險企重要的資本補充選項，但不會成為唯一或絕對主導的手段。一方面，低利率環境降低了融資成本，使得發債對股東權益的稀釋效應更小，吸引力增強。另一方面，資本補充工具的選擇需要綜合考慮公司資本結構的優化。債務融資有規模上限，且主要補充附屬資本，對提升核心償付能力的作用有限。監管機構也鼓勵險企建立多元、穩定的資本補充機制，包括內源性資本積累和外部股權融資。
核心和綜合償付能力充足率承壓
同方全球人壽發債補血
進入年底，險企持續補血。
12月17日，同方全球人壽發行5億元永續債。永續債發行背后，是同方全球人壽核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率的雙雙下滑。
同方全球人壽三季度償付能力季度報告摘要顯示，三季度，該公司核心償付能力充足率從上季度的161%下降至130%，綜合償付能力充足率從上季度的205%下降至165%。
同方全球人壽在報告中指出，上述兩個指標的下滑主要源于核心資本和附屬資本的減少以及最低資本的增加。核心資本的下滑主要是，結合當季度市場曲線變動和債券類投資資產市值波動等綜合影響，導致可供出售金融資產的資產市值稅前下降約19.59億元，使得當季度核心資本減少約19.59億元；附屬資本主要是由于，2025年三季度末，公司原2021年8月發行的5億元資本補充債距離預計贖回的期限不足1年，根據監管規定，剩余期限在1年以內的，以賬面價值的80%作為其認可價值的規定，使得附屬資本減少約4億元。
同方全球人壽是12月內第二家發行資本補充債或永續債的險企。不久前，平安人壽發行200億元資本補充債，這是年內平安人壽二次發債，年內累計發行資本補充債和永續債330億元。
某業內人士對大河財立方記者表示，部分險企核心及綜合償付能力充足率承壓，是多重因素共同作用的結果。首先，在利率下行和資產荒背景下，公司為維持規模增長，大力發展儲蓄型業務，這類產品資本消耗大，對償付能力造成持續壓力。其次，資本市場波動加劇，導致投資資產收益承壓，影響了資本的積累。再者，“償二代”二期工程實施后，監管對資本認定更為審慎，特別是對長期股權投資、不動產等資產的資本要求提高，這也會在一定程度上拉低充足率水平。因此，發債補充資本是公司主動應對業務發展、市場變化和監管環境的常態化資本管理手段。
年內20家險企發債
累計發行金額946.7億元
Wind數據顯示，2025年以來，截至12月17日，已有20家險企發行資本補充債或永續債，累計發行金額為946.7億元。
從發債數量來看，雖然2025年險企發債數量較2024年增多，但發債總額尚不及2024年。
楊帆表示，今年發債險企數量增加但總金額不及去年，這反映出行業資本補充需求的普遍化與碎片化趨勢。一方面，在“償二代”二期和復雜市場環境下，更多中小險企也面臨資本補充壓力，加入了發債行列，推高了發行主體數量。另一方面，整體融資環境趨于謹慎，險企可能采取“小步快跑”的策略，根據實際需求分批次、小額度地進行融資，以優化資本成本，避免一次性大規模融資帶來的財務壓力。這表明行業整體的資本管理正趨于更加精細化和動態化。
大河財立方記者注意到，今年以來，平安人壽、財信吉祥人壽兩次發債。
從發債利率來看，近兩年險企發債利率明顯下降，但發債利率比較分化，呈現大型險企發債利率一般較低、小型險企發債利率較高的特點。
“對于發債利率較高的中小險企而言，資本補充渠道需要更加多元化。首先，最直接的方式是股東增資或引入戰略投資者，這不僅能帶來資本，還可能伴隨管理經驗和技術支持。其次，優化業務結構是根本，通過減少高資本消耗型產品占比，發展價值率更高的保障型業務，實現內生性資本的良性循環。此外，還可以通過發行次級可轉債、資產證券化，或者出售非核心資產等方式盤活存量資產。中小險企需根據自身發展階段和戰略，綜合運用多種工具，構建穩健的資本體系。”上述業內人士稱。
據大河財立方記者不完全統計，今年泰康養老、鼎和財險、平安人壽、中華人壽、中郵人壽、國聯人壽、中信保誠等多家險企進行增資。
責編:史健 | 審校:李金雨 | 審核:李震 | 監審:古箏
