文丨呂行 編輯丨杜海
來源丨正經(jīng)社（ID：zhengjingshe）
（本文約為3600字）
隨著汽車保有量突破3.59億輛新高，中國(guó)汽車后市場(chǎng)歷經(jīng)多年發(fā)展，已構(gòu)建起規(guī)模龐大且結(jié)構(gòu)復(fù)雜的產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈，涵蓋汽車維修、保養(yǎng)、配件銷售等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也隨之進(jìn)入白熱化階段。
近來，正經(jīng)社分析師發(fā)現(xiàn)，京東養(yǎng)車不斷有新店開業(yè)，這對(duì)深耕此領(lǐng)域多年的途虎養(yǎng)車而言，競(jìng)爭(zhēng)門店正在明顯增多。
兩者也曾鬧過別扭。幾個(gè)月前，京東養(yǎng)車曾以“不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)”為由，向法院提起了對(duì)途虎養(yǎng)車的訴訟。
消息傳出后不久，9月、10月，途虎養(yǎng)車先后在武漢、廣州，分別舉辦了湖北、廣東招商大會(huì)。
一系列操作下來，看上去途虎養(yǎng)車正朝著萬店規(guī)模邁進(jìn)。相關(guān)負(fù)責(zé)人宣稱，將持續(xù)優(yōu)化對(duì)加盟商的服務(wù)，助力加盟商穩(wěn)定獲取收益。
2022年9月，《正經(jīng)社》曾梳理發(fā)現(xiàn)，途虎養(yǎng)車還只是一家賣輪胎為主的公司。
時(shí)至今日，在其描繪的美好藍(lán)圖背后，有必要通過復(fù)盤，探究其三年多來的變與不變。
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盈利穩(wěn)定性、產(chǎn)品創(chuàng)新與研發(fā)能力待考驗(yàn)
按《正經(jīng)社》三年多前梳理的數(shù)據(jù)，截至2022年6月30日，途虎養(yǎng)車輪胎及底盤零部件在總營(yíng)收中的占比為39.9%，汽車保養(yǎng)業(yè)務(wù)占比為34.4%，其他服務(wù)（洗車、美容等）、專攻汽配市場(chǎng)的B2B平臺(tái)汽配龍分別占比5.3%、13.6%。
四者相加，在總營(yíng)收中占比為93.2%，是最主要的營(yíng)收業(yè)務(wù)。根據(jù)招股書，2019年—2022年上半年，輪胎營(yíng)收占比分別為54.6%、48%、43.2%、39.9%，逐年下降；汽車保養(yǎng)營(yíng)收占比分別為26.6%、29.9%、32.8%、34.4%，逐年上升。
毛利層面，截至2022年6月30日，其輪胎銷售的毛利率為13.3%，低于汽車保養(yǎng)的28.7%，汽車保養(yǎng)成為公司最主要的利潤(rùn)來源。當(dāng)年1-6月，營(yíng)收、毛利與毛利率分別為54.68億元、9.97億元、18.2%。
時(shí)至今日，已在2023年9月登陸港交所的途虎養(yǎng)車，營(yíng)收基本盤結(jié)構(gòu)變化如何？
首先，復(fù)盤途虎養(yǎng)車的核心收入業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與毛利水平。
公開資料顯示，2025年上半年，營(yíng)收78.77億元，較上年同期的71.26億元增長(zhǎng)10.5%；輪胎和底盤零部件收入為32.85億元，占比為41.7%，相比三年多前變化并不大；汽車保養(yǎng)收入為29億元，占比為36.9%，趨勢(shì)同樣如此。
《正經(jīng)社》當(dāng)年分析，2022年1—6月，銷售成本在營(yíng)收中的占比達(dá)到了81.8%，毛利率才18.2%。
2025年上半年，毛利為19.82億元，較上年同期的18.46億元增長(zhǎng)7.4%；毛利率為25.2%，對(duì)標(biāo)3年前提升7%，拋開從虧損到盈利的轉(zhuǎn)變不談，盈利能力有所改善。
但也存在2個(gè)需要注意的點(diǎn)，一是三年多來盈利能力提升不到10%，相對(duì)中規(guī)中矩；二是今年中期報(bào)告較上年同期的25.9%下降了0.7個(gè)百分點(diǎn)，反映出盈利水平穩(wěn)定性尚有進(jìn)步空間。
其次，途虎養(yǎng)車的規(guī)模擴(kuò)張如何，以及內(nèi)在驅(qū)動(dòng)要素變化怎樣？
此前，《正經(jīng)社》發(fā)現(xiàn)，截至2022年6月30日，全國(guó)擁有4114個(gè)加盟工廠店、179家自營(yíng)門店。
到了今年6月底，注冊(cè)用戶有1.5億，年交易用戶數(shù)達(dá)到2650萬，門店7205家，較上年同期的6311家增加14.2%，增加了894家，加盟店占比為98%。其中，自營(yíng)途虎工場(chǎng)店有160家，較上年同期的149家增長(zhǎng)11家；加盟途虎工場(chǎng)店有7045家，較上年同期的6162家增長(zhǎng)883家。
門店規(guī)模與結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)是，下沉與網(wǎng)絡(luò)式覆蓋的打法未變，此舉與近年來茶飲行業(yè)以及量販零食行業(yè)的大體商業(yè)化策略基本一致。
顯然，增長(zhǎng)仍然是主題。不過驅(qū)動(dòng)要素之一的銷售成本其實(shí)呈現(xiàn)波動(dòng)結(jié)構(gòu)，但整體跟三年前的中期報(bào)告期相比，還是提升了不少。
2019-2021年及2022上半年，銷售及營(yíng)銷開支分別為10.41億元、12.63億元、16.81億元和7.42億元。照此推算，2022年1—6月，途虎養(yǎng)車“打廣告”的投入，平均每月超過1億元。
到了2025年上半年，銷售及營(yíng)銷開支為10.21億元，上年同期為9.08億元；研發(fā)開支為3.43億元，上年同期為3億元。
得出的結(jié)論是，途虎養(yǎng)車雖然連續(xù)多年在門店數(shù)量與營(yíng)收規(guī)模上保持行業(yè)第一的位置，穩(wěn)固了在汽車服務(wù)加盟領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。
但銷售營(yíng)銷費(fèi)用體量大于研發(fā)，一方面這可能的確與行業(yè)特征有關(guān)，汽車后市場(chǎng)服務(wù)于車主，密集的渠道覆蓋確實(shí)需要巨大投入，尤其是針對(duì)加盟商經(jīng)營(yíng)能力建設(shè)上，例如，有報(bào)道顯示，2025年1—6月，途虎養(yǎng)車在市場(chǎng)營(yíng)銷方面的投入共計(jì)5.7億元，較去年同期增長(zhǎng)20%。
不過隨著新能源汽車市場(chǎng)滲透率邁入60%大關(guān)，用戶對(duì)后市場(chǎng)服務(wù)提供者的產(chǎn)品多樣性、服務(wù)能力要求等都會(huì)提高，這也側(cè)面表明，產(chǎn)品創(chuàng)新與研發(fā)能力或許會(huì)考驗(yàn)著途虎養(yǎng)車。
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大量加盟商贏利，消費(fèi)者口碑仍待提升
更多精彩，詳見：（三年多了，途虎養(yǎng)車怎么樣了？丨正經(jīng)追蹤 ）【《正經(jīng)社》出品】
CEO·首席研究員|曹甲清·責(zé)編|唐衛(wèi)平·編輯|杜海·百進(jìn)·編務(wù)|安安·校對(duì)|然然
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