【大河財立方 記者 陳詩昂 文 朱哲 李博 冉衡 攝影】12月17日，2025債券市場高質量發展大會資產證券化專場會議啟幕。主題演講環節，東方金誠首席宏觀分析師王青圍繞“2025年經濟超預期分析與2026年走勢展望”進行分享。
對于市場較為關注的財政政策，王青判斷，2026年財政政策可能超預期，促消費力度有望進一步加大。
關于房地產市場，他認為，受物價水平下行（GDP平減指數同比為負）影響，2022年以來名義房貸利率持續下調，但實際房貸利率上升明顯，這意味著只要下定決心，把偏高的實際居民房貸利率降下來，房地產市場完全具備止跌回穩的條件，這方面有足夠的政策空間。
出口、新質生產力不俗表現推動經濟增長超預期
前三季度，我國GDP同比增長5.2%。如今，2025年即將收官，在王青看來，完成全年“5.0%左右”增長目標已經沒有懸念。
外有貿易戰來襲，內有房地產調整，為何經濟增速超出年初普遍預期？
“主要因素是今年出口意外高增，新質生產力發展較快。”王青分析稱，2025年對美出口大幅下滑，但“東邊不亮西邊亮”，貿易轉移效應推動整體出口強勁增長。
其中，又有三個原因共同作用：
一是搶出口、轉出口效應發酵，對歐盟、東盟、共建“一帶一路”國家出口加快；二是全球AI投資熱潮疊加國內制造業轉型升級，年初以來芯片、汽車出口高增；三是美國高關稅政策未遭到普遍報復，今年全球貿易保持較高增速。
新質生產力方面，高技術制造業增速領先，尤為搶眼。
數據顯示，今年1月—10月，芯片、新能源汽車、工業機器人產量同比分別達到10.2%、28.1%、28.8%。
“需要注意的是，雖然高技術制造業持續高增，但經濟還面臨一定下行壓力。”他在演講中援引工信部負責人講話稱，“目前我國一些傳統動能正在減弱，而新動能尚在培育和壯大之中，還不能完全彌補傳統動能下降的缺口。”
展望2026，關稅沖擊是否“輕舟已過萬重山”？
在王青看來，中美“關稅戰”在降溫，但對美出口還會受到嚴重影響。美國進口關稅稅率正在大幅上升，2026年全球貿易會承受更大的壓力。WTO預測，今年全球貿易量同比增長2.4%，增速與上年基本持平，2026年會降至0.5%。
“預計我國出口增速會有所下降。”但王青也提到一些有利因素，比如隨著對通脹等方面的沖擊顯現，特朗普政府會隨時調整關稅稅率； AI投資熱潮可能繼續支撐全球芯片貿易。
2026年促消費力度有望進一步加大
2025中央經濟工作會議指出，明年將繼續實施更加積極有為的宏觀政策、更加積極的財政政策、適度寬松的貨幣政策。
王青表示，三大政策基調未變，但2026年財政政策可能會超預期，促消費力度有望進一步加大。
他判斷，2026年財政政策會為“一平三升”：目標財政赤字率保持不變，專項債、超長期特別國債、準財政政策工具額上調；2026年央行會繼續降息降準，不排除今年年底前后落地的可能。
此次中央經濟工作會議沒有再提“超常規逆周期調節”，改為“加大逆周期和跨周期調節力度”。王青認為，這意味著2026年宏觀政策會保持穩增長取向，但會堅持“不搞大水漫灌”，不會有大幅度降息，重點將會是促進新質生產力發展，解決“卡脖子”問題，推動新舊動能轉換。
至于2026年經濟增速目標，王青認為，可能會適度下調。“‘十四五’時期經濟增速達到5.4%，目前具備適度下調增速目標的條件。”他進一步解釋說，這一方面是引導各省市、各部門更多關注高質量發展，另一方面也是為保留政策空間，避免政府債務過快增長。
房地產市場具備止跌回穩條件
房貸利率是左右樓市的關鍵。2022年以來，我國房貸利率已經大幅下調2.5個百分點。對于當前房地產市場形勢，王青設問：“樓市對房貸利率下調不敏感了嗎？”
在他看來，受物價水平下行（GDP平減指數同比為負）影響，2022年以來名義房貸利率持續下調，但實際房貸利率上升明顯，這意味著只要下定決心，把偏高的實際居民房貸利率降下來，房地產市場完全具備止跌回穩的條件，這方面有足夠的政策空間。
王青判斷，現階段強調推動新舊動能轉換，2026年房地產支持政策大幅加碼的可能性不大，避免房地產反彈占用過多金融、經濟資源。
責編:李文玉 | 審校:張翼鵬 | 審核:李震 | 監審:古箏
