12月9日，長江證券發布公告，宣布完成第十一屆董事會及高管團隊換屆。表面上看，這是一次平穩交接——董事長劉正斌連任，總裁劉元瑞繼續執掌日常經營，核心管理層基本延續。但細看人員構成，一場由湖北地方國資主導的深度掌控已然成型：董事會中湖北國資代表從一人增至四人，占據非獨立董事半數席位。與此同時，公司雖交出前三季度凈利潤暴增135%的亮眼成績單，二級市場卻在公告當日用腳投票，股價下跌1.45%。
這一矛盾信號揭示了一個殘酷現實：在券商行業加速洗牌、頭部效應日益凸顯的當下，長江證券正深陷“有增長、無突破”的發展困局。國資入主帶來了穩定性，卻也加劇了戰略保守化；短期業績看似光鮮，實則依賴市場行情紅利；管理層看似完整，但市場化基因正在被稀釋。這家曾被譽為“中部券商龍頭”的老牌上市券商，正站在轉型的關鍵十字路口，而前方的道路，比以往任何時候都更顯狹窄。
國資全面進駐，治理結構悄然轉向
此次換屆最核心的變化，是湖北國資在長江證券董事會中的顯著擴權。除董事長劉正斌外，新晉董事李俊喜、陳華軍、趙海濤均來自湖北地方金融或國資體系——前者曾任湖北銀行人力資源部總經理，后兩位分別任職于長江產業投資集團和湖北宏泰集團，均為湖北省屬重要投融資平臺。
至此，長江證券8名非獨立董事中，國資背景人士占到4席，形成實質性的控制力。這一格局并非偶然，而是2024年以來湖北國資系統性整合地方金融資源的延續。當年3月，湖北國資旗下長江產業投資集團宣布受讓湖北能源與三峽資本所持全部8.63億股長江證券股份；今年8月，該交易正式完成過戶，長江產業集團持股比例達17.41%，躍升為第一大股東。
自此，這家自2007年上市以來長期處于“無實控人”狀態的券商，終于明確歸屬地方國資懷抱。從防范金融風險、服務區域經濟的角度看，此舉具有合理性。但對一家需要高度市場化運作的金融機構而言，治理邏輯的轉變可能帶來深遠影響。
券商的核心競爭力在于對市場的快速反應、對人才的有效激勵、對風險的精準定價。如果決策鏈條越來越長，考核越來越行政化，創新就會被扼殺在萌芽階段。
高增長背后的“一次性紅利”
長江證券2025年三季報顯示，公司前三季度實現營業收入84.86億元，同比增長76.66%；歸母凈利潤33.73億元，同比飆升135.20%。數字耀眼，卻難掩結構性隱憂。
這一高增長主要受益于2025年A股市場階段性回暖。隨著政策發力穩增長，權益類資產交易活躍，券商經紀、自營、投行業務收入普遍回升。作為中型券商，長江證券順勢“水漲船高”。但問題在于，其業務模式并未發生根本性轉變——收入仍高度依賴傳統通道業務，財富管理、機構服務、金融科技等轉型方向進展緩慢。
以經紀業務為例，盡管公司多年強調向“買方投顧”轉型，但截至2025年三季度，代銷金融產品收入占比仍不足10%，遠低于中信證券、華泰證券等頭部券商20%-30%的水平。投顧團隊規模小、數字化工具落后、客戶分層運營粗放，導致高凈值客戶黏性不足。
在投行業務方面，長江證券雖在湖北本地項目上具備地緣優勢，但在IPO、再融資等核心領域缺乏全國競爭力。2025年前11個月，其主承銷家數在全國券商中排名僅30位左右，且多集中于中小板或區域性企業，缺乏大型標桿項目支撐品牌影響力。
更令人擔憂的是，即便在行情向好的背景下，長江證券的市場份額并未提升。據中國證券業協會數據，其股票基金交易額市占率常年徘徊在1.8%左右，與2023年基本持平，遠低于行業領先者。這意味著，利潤增長更多是“搭便車”，而非“跑贏大盤”。
創新乏力，科技投入長期不足
在金融科技浪潮席卷行業的今天，長江證券的科技布局顯得尤為滯后。公司雖設有首席信息官（由潘進擔任），但公開數據顯示，其IT投入占營收比重長期維持在3%-4%之間，低于行業平均5%的水平。
對比東方財富證券依托互聯網生態打造的“流量+交易+財富管理”閉環，或華林證券聚焦AI驅動的數字化券商轉型，長江證券在智能投研、量化交易、線上開戶體驗、APP功能迭代等方面幾乎未見突破性動作。其官方APP用戶評分常年低于4.0（滿分5分），客戶反饋集中在“界面老舊”“功能單一”“響應慢”等問題。
這種保守傾向，在當前行業環境下尤為危險。注冊制全面落地后，投行業務向頭部集中；財富管理進入“真買方時代”，考驗資產配置能力；自營投資面臨利率波動與信用風險雙重壓力。缺乏特色、依賴行情、創新滯后的券商，極易被邊緣化。
盡管2025年全年長江證券股價上漲近20%，跑贏部分同業，但12月9日換屆公告當日卻逆勢下跌1.45%，收于8.16元，總市值451億元。這一表現折射出投資者的復雜心態：認可國資入主帶來的“安全墊”，但對其長期成長性存疑。
橫向對比，同體量的國金證券（市值約520億元）、東吳證券（約480億元）估值更高，而真正實現轉型的中型券商如東方財富證券（依托流量與科技）則已躋身行業前十。長江證券若不能打破“區域券商”標簽，未來恐難逃“大而不強、穩而不進”的命運。
更關鍵的是，券商行業正經歷深刻分化。頭部券商憑借資本、人才、技術優勢不斷擴張邊界，而中小券商若無法找到細分賽道或區域深耕模式，將面臨生存危機。長江證券既無全國性品牌號召力，又未在某一領域形成絕對優勢，處境頗為尷尬。
在券商行業邁向高質量發展的新階段，長江證券需要的不只是國資的“輸血”，更是自我革新的“造血”能力——而這，恰恰是當前治理結構中最稀缺的基因。
