截至12月12日，貴州茅臺依然是A股的"股王"，最新報價1420.65元/股。寒武紀(jì)報收1344元/股，寒武紀(jì)與茅臺的股價差距只有不到80元的空間，而且前一段時間寒武紀(jì)的股價一度超過了茅臺，成為了 A股市場的第一高價股。
在市場看來，以貴州茅臺為代表的上市公司，被稱為"老登股"。以摩爾線程、寒武紀(jì)為代表的賽道股，被稱為"中小登股"。
2025年，"老登股"幾乎被市場所拋棄，大部分"老登股"的股價表現(xiàn)基本上跑輸同期市場指數(shù)的漲幅。與之相反，"中小登股"成為了領(lǐng)漲市場指數(shù)的重要投資品種，寒武紀(jì)股價一度超越貴州茅臺，成為了A股的"股王"，成為了"中小登股"最輝煌的時刻。
在A股市場的歷史上，曾經(jīng)有過"茅臺魔咒"的說法。所謂"茅臺魔咒"，指的是某家上市公司的股票價格超越了貴州茅臺的股價，卻往往難以持續(xù)。
在過去二十年的時間里，幾乎每一輪牛市都會有一家上市公司的股價一度超越茅臺的股價。例如，2007年的 滬東重機(jī)、2015年的全通教育、 安碩信息和 暴風(fēng)科技等。
從上述上市公司的股價表現(xiàn)來看，基本上難逃"茅臺魔咒"的影響。
例如，2007年一度超越貴州茅臺的滬東重機(jī)，股價一直處于震蕩筑底的狀態(tài)，至今仍未超過2007年所創(chuàng)造的股價新高水平。
例如，2015年曾經(jīng)超越茅臺股價的全通教育、安碩信息和暴風(fēng)科技，基本上逃不過漫漫熊途的走勢，股價距離歷史高位還不到十分之一的水平。更有甚者，早在前幾年退市了。
"茅臺魔咒"為何一直存在？歸根到底，經(jīng)過了長時間的考驗(yàn)，只有茅臺的基本面可以經(jīng)得起市場的考驗(yàn)。然而，對曾經(jīng)超過茅臺股價的上市公司來說，要么踩中了當(dāng)年的投資風(fēng)口，股價被大幅炒作，嚴(yán)重透支了未來幾年乃至數(shù)十年的盈利預(yù)期；要么在漫長的時間里，上市公司深受經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)周期等因素的影響，公司難逃周期壓力的影響，公司的基本面與盈利能力大幅波動，卻無法超越當(dāng)年的股價神話。
從摩爾線程到寒武紀(jì)，都身處當(dāng)前最熱門的AI賽道，市場更愿意給出更高的估值 溢價。但是，高科技公司與白酒公司不同，前者需要具備持續(xù)性的創(chuàng)新能力，并且需要與時俱進(jìn)推出迎合市場需求的科技產(chǎn)品；后者需要維持品牌影響力、產(chǎn)品口味以及文化傳承等。很顯然，從十年乃至二十年的時間周期里，高科技公司的經(jīng)營難度要遠(yuǎn)高于白酒公司，如果高科技公司無法保持強(qiáng)勁的創(chuàng)新力與研發(fā)能力，那么隨時可能會被其他競爭對手所超越。
當(dāng)前，市場正處于AI投資風(fēng)口，市場愿意容忍AI公司的暫時虧損狀態(tài)。對尚未盈利的公司，市場甚至愿意給出4000億元以上的估值水平。然而，當(dāng)AI風(fēng)口開始逐漸退潮，AI巨頭的盈利增速逐漸放緩，那么市場對AI公司估值定價的容忍度會逐漸降低，開始用更嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行估值定價。
為何白酒股的估值遠(yuǎn)低于AI股和科技股？歸根到底，取決于市場對不同行業(yè)的容忍度不同。對身處投資風(fēng)口，且業(yè)績保持高增長的行業(yè)，市場愿意給出更高的估值溢價。對傳統(tǒng)消費(fèi)行業(yè)，業(yè)績表現(xiàn)的確定性較強(qiáng)，缺乏想象的空間，市場只愿意給出謹(jǐn)慎的估值定價，從而造成了兩個行業(yè)之間的估值定價存在比較大的差異性。
站在長遠(yuǎn)的角度考慮，只要居民收入增速保持穩(wěn)健增長的態(tài)勢，中產(chǎn)階層群體保持不斷擴(kuò)大的趨勢，那么對茅臺這一類消費(fèi)巨頭來說，仍然有望保持足夠強(qiáng)的競爭力。對高科技公司而言，每年需要大量的開支，而且在短時間內(nèi)仍然很難創(chuàng)造出源源不斷的 現(xiàn)金流，經(jīng)營難度遠(yuǎn)高于茅臺，可以穩(wěn)住自身的競爭優(yōu)勢并不容易，更何況持續(xù)保持"股王"的地位了。
