《投資者網》蔡俊
流感季，來勢洶洶。
12月左右，全國流感活動進入上升期。中國疾控中心數據顯示，多數省份流感活動水平已達中流行水平，個別省份甚至達到高流行水平。
其實，流感季也催生相關藥物和疫苗的需求增長，并涉及多家上市公司。但產品降價潮和競爭企業數量變多致使賽道變為紅海，此時技術突破可能成為唯一穿越周期的方式。
上市公司角力奧司他韋
根據今年國家衛健委發布的《流感診療方案》，奧司他韋、瑪巴洛沙韋、扎那米韋、法維拉韋和帕拉米韋等均為國內主流抗流感藥物。叮當快藥、美團買藥等線上平臺顯示，奧司他韋和瑪巴洛沙韋等藥品銷量上漲明顯。
這里面，瑪巴洛沙韋為羅氏制藥的原研藥。該藥于2021年獲批國內上市，2023年國內終端銷售額達6.3億元。
換言之，進口藥瑪巴洛沙韋構建起了一個護城河。其實，國產廠家的角力點仍放在奧司他韋。該藥在京東流行性感冒用藥熱賣榜里，30天售出超10萬單居于榜首。生產該產品的上市公司，包括東陽光藥、諾泰生物、科倫藥業、北大醫藥等。
2001年，該藥原研藥達菲進入國內。直到7年后，東陽光藥率先實現技術攻關，推出首款國產同類藥品“可威”。該藥通過工藝優化達到成本大幅下調，一經推出市占率很快超60%。
流感神藥的國產化有了門縫，產業鏈一體化的大門很快被打開。金城醫藥、華海藥業、科倫藥業等上市公司向上游延伸，快速實現原料藥自給。其中，金城醫藥成為國內最大奧司他韋原料藥供應商，科倫藥業則以連續流合成技術，進一步降低生產成本，形成“原料藥—制劑”協同。
本質上，奧司他韋的國產化之路展現從“進口依賴”到“自主一條龍”的路徑。龐大的人口規模疊加流感季，讓這條路徑又生新岔口：差異化創新突圍。
比如雙鷺藥業推出30mg兒童專用劑型，填補細分市場空白；眾生藥業研發出針對奧司他韋耐藥株的創新藥昂拉地韋，耐藥株抑制活性提升12倍；濟川藥業7月獲批上市的瑪硒洛沙韋片，用于治療甲型和乙型流感，上市首月銷售額突破3億元，還與恒瑞醫藥達成渠道合作以擴大市場覆蓋。
這種差異化創新，除了增厚業績分享市場蛋糕，還能為上市公司的估值溢價打開想象空間。
以濟川藥業為例，瑪硒洛沙韋的背后是一場創新藥布局，此藥外長效生長激素TJ101已提交上市申請，有望成為第二增長曲線。早前，該企業以傳統獨家中藥品種站穩市場，但創新藥管線的構建支撐其250億元左右的市值。
流感疫苗的復雜競爭
疫苗，作為預防流感最有效的手段，也在孕育新的破局和機遇。
與流感藥一樣，流感疫苗的國產進化史也經歷從進口主導到本土崛起的階段。早期，賽諾菲、葛蘭素史克等外資企業占據主導，之后華蘭生物、科興生物、金迪克等上市公司以技術突破彎道超車。其中，華蘭疫苗一度占據國內近半市場份額。
整體而言，流感疫苗的主線圍繞“毒株匹配”、“技術升級”兩大主線展開。國內已形成三價滅活、四價滅活、鼻噴減毒活疫苗等多品類格局。2024年，科興生物、華蘭疫苗分別以19.12%、18.63%的批簽發占比占據市場前兩名。品類上，四價滅活疫苗因病毒覆蓋范圍更廣，同期批簽發次數占比超50%。
但流感疫苗的產能過剩，也為后來的價格戰埋下伏筆。國藥集團旗下研究所率先將四價流感疫苗從128元/支降至88元/支，引發行業降價潮。三價品類方面，國藥集團上海所、科興生物等中標2025年浙江省采購價格分別為6元/支、8.8元/支。
價格戰的浪潮，首先沖擊的是上市公司業績。今年前三季度，華蘭疫苗營收8.06億元，同比下降15.81%，歸母凈利潤1.32億元，同比下滑50.51%。同期，高度依賴四價品類的金迪克雖實現營收同比增長，但歸母凈利潤-8647.06 萬元。
換言之，依賴流感接種路徑的上市公司，通過“以價換量”還未形成正向循環。這里面的趨勢，呈現出復雜的兩面性。
一方面，接種率偏低長期困擾行業。國內流感疫苗接種率約3%，遠低于歐美國家近50%的水平，更與每年8000萬至1.4億的發病人數形成反差。無論是“疫苗猶豫”普遍存在，還是自費接種的經濟成本，各種因素均導致潛在需求難以轉化。
另一方面，外資也在“殺回”熟悉的地盤。今年6月，賽諾菲四價流感疫苗在效價問題暫停供應10個月后重獲批簽發。早前，其疫苗年接種劑量曾穩定在1000萬劑左右，年銷售額約10億元。因此，此輪回歸將進一步加劇競爭。
復雜的市場格局下，流感疫苗或走上流感藥品的路徑：以技術創新突破同質化競爭，企業進而修復業績和估值。技術路線圍繞更高價次、長效保護等機制，通過基因重組技術實現突破。而且，參與這場競爭的不止華蘭生物、科興生物、金迪克等傳統流感疫苗企業。
今年以來，麗珠醫藥、百克生物、康泰生物等上市公司先后開展新型流感疫苗的臨床試驗。三家企業原主營其他賽道，以百克生物為例，核心產品包括水痘、帶狀皰疹等疫苗。今年前三季度，該企業研發費用1.4億元，同比增長近20%；同期，其營收、歸母凈利潤分別同比下降53.76%、164.76%。
可以看到，盡管流感疫苗承壓于各種因素，但仍有眾多企業在業績下滑的情況下加大研發投入，以此取得未來競爭的“入場券”。歸根結底，流感藥品和疫苗擁有龐大的人口基數，只因每年季節性爆發存在很強的周期性，而技術突破是穿越周期的利器與底氣。（思維財經出品）■
