出品：山西晚報·刻度財經
2025年前三季度營收微增1%，歸母凈利潤暴跌34.06%。
當峨眉山A用一場股東免票活動撬動漲停，千味央廚連夜復刻持有100股（含）以上的自然人股東可領取1份價值200元的產品禮包，但前三季度卻交出了“營收微增1%、歸母凈利潤暴跌34.06%”的成績單。
一邊是行業擴容的澎湃紅利，一邊是自身增長的新困境，矛盾背后藏著企業戰略與行業趨勢的深層錯位，但賽道內的競爭早已從“跑馬圈地”轉向“精耕細作”。
頭部企業憑借研發加碼、全渠道布局加速收割市場份額，區域龍頭依托本地化優勢筑牢壁壘，而像千味央廚這樣的中間玩家，正被夾在“價格戰擠壓利潤”與“創新不足錯失增量”的雙重困境中。
圖源：千味央廚2025年三季度報告
《刻度財經》研究2025年第三季度數據發現，千味央廚2025年第三季度單季營收4.92億元，同比增長4.27%，歸母凈利潤0.18億元，同比下滑19.06%。同期研發費用僅1650.23萬元，研發費用率1.2%，“大B依賴癥”與C端短板成為其直面的新問題。
01
營收微增下的盈利承壓
2025年第三季度財報中，千味央廚的前三季度實現營業收入13.78億元，同比僅增長1.00%，基本與上年持平，但歸屬于上市公司股東的凈利潤僅為5377.55萬元，同比大幅下滑34.06%?？鄯莾衾麧櫷较禄?4.15%。
2025年第三季度單季度數據同樣不容樂觀，單季營收4.92億元，同比增長4.27%，歸母凈利潤0.18億元，同比下滑19.06%，營收增速有所回升，盈利下滑幅度也有所收窄，但在速凍食品板塊整體筑底復蘇的背景下，表現仍顯乏力。
圖源：國信證券報告
在行業整體態勢的對比下，千味央廚的業績后續乏力的情況更為凸顯。華泰證券數據顯示，2025年第三季度速凍食品板塊扣非歸母凈利潤同比增長13.5%，較第二季度的-23.6%實現大幅反彈。
另外，華泰證券提到行業競爭激烈程度未見明顯加大，主要企業通過費用控制實現了盈利能力修復。而千味央廚卻在行業復蘇周期中出現利潤崩塌。
毛利率的持續承壓則揭示了經營層面的深層矛盾。2025年前三季度公司毛利率為22.7%，同比下降1.5個百分點，2025年第三季度毛利率更是降至21.1%，同比下滑1.4個百分點。
圖源：西南證券報告
同期，三全食品通過產品結構優化，高毛利肉制品推廣對沖了部分降價壓力，安井食品則憑借規模效應維持了毛利率的相對穩定。
圖源：千味央廚2025年三季度報告
2025年，前三季度公司經營活動現金流凈額達1.11億元，同比暴增2589.13%，表面看現金流狀況顯著改善，但深入分析可知，其增長并非源于經營效率提升，而是主要依賴采購支付減少的被動優化。
02
過度依賴B端客戶，渠道增長受限
作為聚焦餐飲供應鏈的速凍食品企業，千味央廚長期依賴大B端核心客戶，渠道結構單一化、產品創新滯后等問題，在行業競爭加劇的背景下愈發凸顯，而競爭對手的多維攻勢則進一步壓縮了生存空間。
直營渠道作為公司核心優勢板塊，前三季度表現相對穩健，海底撈、盒馬等核心客戶貢獻了穩定收入，其中新零售渠道延續雙位數增長，盒馬密集上新布蕾酥、慕斯撻等新品，公司成功進入奈雪、奧樂齊、沃爾瑪等直營大客戶體系，百勝等傳統核心客戶體量保持穩定。
圖源：千味央廚公告
然而，直營渠道未能形成有效增長，一方面受制于大客戶的強議價能力，難以提升盈利空間，另一方面，大客戶自身經營壓力傳導至上游，采購量增長放緩，制約了公司營收規模的擴張。
經銷渠道的表現則暴露了戰略布局的短板，千味央廚雖試圖聚焦團餐、商超熟食、線上等場景，收縮價格競爭相關市場費用，但成效尚不顯著。
前三季度經銷渠道收入降幅雖環比收窄，但整體仍呈下滑態勢，千味央廚的經銷渠道長期偏重大B端餐飲客戶，而小B端與C端布局不足，導致在行業結構性變化中錯失機遇。
圖源：華鑫證券報告
過度依賴大B端直營客戶，千味央廚經銷渠道下沉不足，而安井、三全等企業已實現“B端和C端”“線上和線下”的全渠道覆蓋，尤其是在下沉市場，區域性龍頭憑借本地化優勢，對千味央廚形成非對稱競爭。
數據顯示，2025年C端預制菜銷售額同比增長22%，一人食、露營等場景貢獻顯著增量，但千味央廚在C端市場的存在感薄弱，未能分享這一增長紅利。
當前速凍食品行業呈現出“全國性品牌與區域性龍頭雙軌競爭”的格局，安井食品、三全食品等頭部企業通過全渠道布局與產品創新，持續擠壓千味央廚的市場空間。
安井食品作為國內首家“A+H”上市的速凍食品企業，2025年H股上市后募集資金36.14億元，重點投向烘焙面包項目，進一步完善產品矩陣，其經銷商數量達到2223家，渠道覆蓋廣度遠超千味央廚。
除此之外，三全食品則通過商超定制化產品放量與電商渠道優化，收入降幅持續收窄，同時啟動海外布局，計劃投資2.8億澳元在澳大利亞建設生產基地，拓展澳新及東南亞市場，打開增長新空間。
與競爭對手的多元化布局相比，千味央廚的競爭壁壘正在弱化，雖重點發力烘焙類、冷凍預制菜肴產品，但新品迭代速度慢于行業平均水平，且多集中于傳統品類的延伸，缺乏顛覆性創新。
反觀安井食品，通過收購江蘇鼎味泰切入高端魚糜制品賽道，烘焙食品收入同比增加3212.07萬元。三全食品則大力推廣烤腸、丸滑等肉制品，打造第二增長極。
價格戰的加劇進一步壓縮了生存空間。2025年速凍食品行業價格帶分層日益清晰，經濟型產品，<9.9元/500g占比41.2%，中端產品，如9.9-19.9元/500g產品占比36.8%，高端產品，如>20元/500g占比22.0%。
千味央廚聚焦的中端市場成為競爭最激烈的紅海，小B端客戶對價格敏感度極高，導致公司不得不通過搭贈、降價等方式維持市場份額，陷入降價、毛利下滑、盈利惡化的惡性循環。
隨著餐飲連鎖化率的提升，頭部連鎖餐飲企業后廚預制化率大幅度提升，對供應鏈的標準化、定制化要求大幅提升。這意味著供應鏈企業不僅需要提供標準化產品，更要具備柔性生產能力與深度研發協同能力。
千味央廚雖在大B端渠道積累了一定的定制化經驗，但面對奈雪、盒馬等新零售客戶的快速迭代需求，新品提案速度仍顯滯后，難以滿足客戶高頻上新和小批量定制的需求。
而千味央廚競爭對手已開始與餐飲品牌深度共創，安井食品為連鎖餐飲提供凈菜和預調味、預油炸三位一體的復合凍菜模塊，三全食品則與大潤發、永輝等KA合作增加定制化SKU，這種供應鏈、品牌的協同模式正在構建新的競爭壁壘。
03
新突破
面對業績下滑與競爭擠壓的雙重壓力，千味央廚已站在變革的十字路口。
千味央廚在行業紅利中陷入“增收不增利”的困境，并非賽道擁擠，而是千味央廚自身存在的硬傷，研發投入嚴重不足導致產品競爭力弱化。
在行業監管趨嚴、龍頭加速收割的洗牌期，千味央廚若不能用數據化的變革補齊短板，不僅難以抓住未來市場，更可能淪為被淘汰的“陪跑者”。
研發投入的“量級差距”，是千味央廚與行業龍頭拉開差距的核心原因。2025年前三季度公司研發費用僅為1650.23萬元，占營業收入的比例僅1.20%。
圖源：千味央廚2025年三季度報告
相比之下安井食品通過烘焙類、高端魚糜制品等新品貢獻了營收增量，三全食品的健康化肉制品系列上市即成為爆款，單季度銷售額突破1.2億元。
千味央廚雖提出聚焦烘焙類、冷凍預制菜肴等高毛利品類，但有限的研發投入難以支撐產品迭代，2025年推出的布蕾酥、慕斯撻等新品，在口味創新、工藝升級上缺乏重要性突破，未能形成差異化、規?；母偁巸瀯荩菀紫萑雰r格戰的循環。
當前健康化、功能化已成為預制菜行業的核心趨勢，消費者對低鹽、低糖、高蛋白產品的需求日益旺盛，千味央廚應加大研發投入，對主食類傳統產品進行健康化迭代，減少添加劑使用，推出健康標簽的產品。
另一方面聚焦烘焙類、冷凍預制菜肴等高毛利品類，復用現有渠道資源進行客戶導入，通過差異化競爭提升溢價能力。
渠道改革的核心，關鍵在于打破“大B端客戶依賴癥”，構建直營、經銷、新零售的全渠道體系。對于直營渠道，應在鞏固海底撈、百勝等核心客戶的基礎上，加速拓展腰部直營客戶，通過加快新品提案速度、承接新零售客戶自有品牌開發訴求，挖掘增長潛力。
過度依賴頭部客戶導致公司議價能力薄弱，只能被動接受壓價，同時大客戶經營波動直接傳導至自身業績。千味央廚可以新增團餐、火鍋、中式快餐等直達終端的經銷商，提升渠道利潤空間，同時加大下沉市場布局。
更重要的是，補齊C端短板，借助電商直播、貨架電商等渠道，推出適合家庭消費的小包裝、場景化產品，分享C端市場的高增長紅利，形成“B端穩基本盤、C端做增量”的格局。
當前速凍食品行業的競爭已從單純的價格戰轉向“產品、渠道、服務”的綜合競爭，全國性品牌與區域性龍頭的動態博弈日益激烈。
千味央廚的核心優勢在于長期積累的餐飲供應鏈服務能力與柔性生產能力，應將這一優勢放大，深度綁定下游連鎖餐飲品牌，提供從產品研發、定制生產到冷鏈配送的一體化解決方案。
預制菜行業的標準化與監管趨嚴將加速行業洗牌，缺乏核心競爭力的企業將被淘汰。
2024年國家市場監管總局等六部門已發布預制菜監管通知，2025年國家標準體系建設加速，行業準入門檻提升。千味央廚應抓住這一契機，通過合規經營與品質升級建立信任紅利，同時借助行業整合的機會，探索并購重組，快速擴充產能與渠道，實現跨越式發展。
速凍食品行業的競爭早已不是“誰能凍得更好”，而是“誰能更懂餐飲、更懂消費者”。千味央廚的未來，不在于復刻過去的成功，而在于打破路徑依賴、擁抱變革。這場變革不僅需要戰略上的清醒認知，更需要執行上的堅定決心，畢竟，在萬億賽道的激烈角逐中，留給追隨者的時間已經不多了。
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